杰瑞股份(002353)：业绩超预期 预计下半年维持高增速

　　事件

    　　公司公告2019 年半年度业绩预告，预计2019 年1-6 月归母净利润4.65 亿元至5.21 亿元，同比增长150%至180%。

    　　简评

    　　受益于钻完井设备行业高景气度，公司中报预告业绩超预期公司公告1H2019 年归母净利润4.65 亿元至5.21 亿元，同比增长150%至180%；其中，2Q 归母净利润3.55 亿元至4.11 亿元，同比增长134%至170%，超预期，主要原因是加大页岩气等非常规油气资源的勘探开发投资力度，钻完井设备行业自2018 年初触底反转以来维持高景气。

    　　降本增效和效率提升，油公司已能适应低油价新常态2018 年4 季度油价大幅下跌后，市场对行业景气度的判断比较悲观，但据我们产业链草根调研来看，即使经历2018 年4 季度油价的大幅下跌，但上游开发生产项目并没有出现被大量取消的情况，已签订的设备订单也没有出现甩单的情况。我们认为，出现这种现象的原因是，从2014 年油价下跌后，经过4-5 年的降本增效和效率提升，目前非OPEC 国家的大部分油气田生产成本处在30-50 美元/桶的水平，是低于目前布油60-65 美元/桶的交易价格，非OPEC 国家的油气田具备较好的投资收益率，油公司已经能够比较好的适应现在低油价的新常态，因此我们判断，即使在目前低油价的常态下，油气设备仍将处于景气向上周期。

    　　中期内，钻完井设备行业将处于高景气周期

    　　据中石油新闻中心显示，2018 年中油油服完成钻井进尺同比增长10%，压裂同比增长52%，2019 年中石油钻井工作量同比增速将进一步提高至15%-20%，水平井将达到2000 口，页岩气、致密气等非常规油气井数有望翻倍，因此目前压裂车等钻完井设备仍是处于紧缺的状态。从2019 年1 月份以来，中石油集团公司已经释放了大量的钻完井设备配件招投标项目，因此我们判断2019年钻完井设备招标量将大幅增长。另外，从中期来看，每年国产天然气产量增量中30%由页岩气贡献，如果剔除掉页岩气的产量贡献，常规天然气产量增速只有5%左右，与国务院要求的2020年国产天然气产量达2000 亿方的目标，10%的复合增速相去甚远。因此，从中期来看，钻完井设备行业也将处于高景气周期。

    　　判断下半年钻完井设备行业将维持高景气，保障2020 年业绩增长2019 年1-5 月全国天然气累计产量724.9 亿方，同比增长9.8%，天然气进口3943 万吨，同比增长13.4%，天然气对外依存度持续提升，页岩气等非常规油气资源是保障能源安全的重要着力点。据产业链草根调研，随着技术效率提升及页岩气产量快速增长带来规模效应，目前国内页岩气开采已具备经济性，预计2019 年中石油压裂车招标148 台，同比增长76%，随着招标落地，将保障2020 年业绩增长。上调公司2019-2020 年营业收入分别至69.13 亿元和94.11 亿元，同比增速分别是51%和36%；上调2019-2020 年归母净利润分别至12.06 亿元和19.30亿元，同比增长96.1%和60%，给予2020 年15 倍估值，上调目标价至30.22 元/股。

    　　风险提示：

    　　1）行业景气度低于预期；2）订单交付低于预期。