国光电器(002045):半年符合预期 坚定看好智能音响发力

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕 日期:2017-07-27

公告:

    公司业绩快报,2017 年上半年,公司实现营业总收入139,269.57 万元,同比增长56.97%%;综合毛利率为 17.37%, 同比下降3.25 个百分点;归属于上市公司股东的净利润3,443.11 万元,同比增长785.15%。业绩同比增长的主要原因是公司音响产品订单同比大幅增长所致。 此外,报告期内公司为持续增强核心竞争力,在研发费用方面投入同比增加,管理费用同比增加2,010.95 万元。

    点评:

    我们坚定看好公司作为智能音响时代的核心领导者地位,1 月以来持续跟踪公司在国际大客户中进展。上半年公司业绩符合预期,预计下半年三季度末至四季度将是新增产品线发力时间点,维持全年盈利判断,根据我们产业链跟踪,上调明年出货预期和盈利预期,持续推荐!

    公司传统音响产品线今年份额提升,预计单季度维持1700 万盈利水平。我们跟踪公司扬声器主要音响客户情况,今年份额相对去年提升,同时全年销量预期上升,我们预计今年四个季度原产品线能够维持1700 万单季盈利水平,同时上半年研发费用同比增加,预计将在下半年转化为利润贡献,国际大客户新品12 月上市,我们根据产业链情况预计备货4 个月,有望实现今年240 万销量。

    苹果、微软、谷歌、亚马逊、腾讯、联想、小米都参与智能音响竞争,验证我们1 月观点,公司能够提供高质量扬声器单体和整机代工,坚定看好公司智能音响布局和人工智能时代音响的AI 入口地位!苹果WWDC 发布HomePod,我们预计明年全年有望实现1000 万以上销量,有望成为单独的明星产品线,强烈看好!我们分析了Echo 的成本,预计在89 美元左右,扬声器质量普遍较差,回归音乐的本质是智能音响新买点。从较高端的无线音响看,一般扬声器价格是售价的十分之一。苹果HomePod 售价350美金,预计扬声器单价有望达到35 美金。

    投资建议

    持续看好智能音响未来发展,公司作为扬声器和音响的一流供应商,坚定推荐,17-18 年净利润预计1.51 亿元和3.26 亿元,目标价至23.4 元,对应18 年30 倍PE。

    风险提示:智能音响销售不达预期