正邦科技(002157):出栏数据略超预期 拥抱超级猪周期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟凯锋/鲁家瑞/李晓渊 日期:2019-07-10

本报告导读:

    公司生猪养殖规模快速扩张,未来养殖成本具有较大改善空间,饲料业务稳步发展,产品结构持续优化。

    事件:

    公司6月份出栏数据:销售生猪41.96 万头,环比增长2.03%,同比增长4.49%;销售收入7.27 亿元,环比下降5.23%,同比增长60.06%。

    评论:

    维持增持。维持公司 2019-2021 年 EPS 预测至0.96、2.85、3.46 元,给予 2019 年行业平均估值25 倍 PE,维持目标价23.95 元,维持增持评级。

    公司出栏符合预期。公司6 月份销售41.96 万头,环比增长2.03%,同比增长4.49%;我们以均重110 公斤计算得出销售均价为15.8 元/公斤。

    我们认为5-6 月份是全年公司出栏的低谷,下半年公司出栏有望稳中有升,维持公司2019-2020 年700 与900 万头出栏预测。假设2020 年头均盈利900 元,则2020 年对应净利润为81 亿元,当期市值对应PE 仅为5 倍。

    生猪调整到位,板块即将迎来下一波主升浪。我们认为生猪板块调整到位,接下来将迎来板块主升浪,主要原因在于:1)前期获利盘的离场与市场担忧的疫苗、出栏量等因素都已经反应在股价内,高位换筹基本结束;2)未来随着需求回暖,供给的紧迫性会越来越强,前期抛售对价格的压制有多大,后面猪价反弹的力度就有多强,我们认为8 月份价格有可能涨破20 元/公斤预期带,同时上市公司的出栏量也会增强,板块将迎来量价齐升。

    静待猪价创历史新高,分享板块戴维斯双击。本轮疫情带来的超级猪周期,上市公司有望迎来业绩与估值的戴维斯双击:1)业绩方面,头均盈利高点有望从1000 元提升到1500 元以上;2)估值方面,疫情的常态化将加快散养户的永久性退出速度,上市公司凭借技术与资金优势,加快产能投放,成长属性凸显有利于提升公司估值。本轮调整后,板块标的公司对应2020 年的头均市值仅为4800 元,具备很好的配置价值。

    风险:非洲猪瘟疫情防控难度超市场预期。