闻泰科技(600745)：MOSFET涨价 安世半导体受益

事件：根据WSTS 最新数据显示，高压MOSFET 价格季度环比上涨，中低压MOSFET 价格保持坚挺。

    MOSFET 价格逐季度上涨。根据WSTS 最新数据显示，19 年2 季度400V 以上的MOSFET 价格在0.43 美元左右，环比增长2.3%，200V 的MOSFET 价格0.35 美元附近，环比增长3%。这是在18 年3 季度价格稍许见底之后，连续3 个季度的上涨。

    汽车，通信基站和消费电子对MOSFET 需求旺盛。汽车中MOSFET 主要应用在新能源汽车动力总成的电源转换，车载充电器和逆变器，燃油汽车主要是发动机控制。通信基站中主要应用在开关，电源的热插拔。手机消费电子中主要应用在快充。随着新能源汽车的不断普及，比如上半年比亚迪新能源汽车销售又大幅增加，通信5G 基站的资本开支建设潮，以及消费电子对于快充的需求都拉动对MOSFET 的需求。

    整体扩产规模有限，汽车MOSFET 供给持续紧缺。虽然重庆万代半导体扩产12 英寸MOSFET 厂，但是其产品主要集中在相对低端的消费电子市场。由于产品要进入汽车MOSFET，至少要5 年的时间认证，并且国际tier1 厂商不会轻易更换供应商，所以在中高压MOSFET 领域的价格持续的坚挺。其次从国家大厂的交期来看，低压MOSFET 依旧是36 周到52 周时间，并且有延长交期的趋势。

    安世半导体客户最主要来自汽车领域。公司45%-50%的客户来自汽车，20%-25%来自工业控制包括通信基站，其余是消费电子。竞争优势来自长年的和国际最重要的4 家tier1 厂商保持良好的关系，其产品遍布几乎所有的主流车企，产线上的产品即使用在消费电子领域也是满足车规级别。

    盈利预测与评级。由于尚未并表，在不考虑收购的情况下，我们预计公司2019-2021 年EPS 为1.05、1.34、1.84 元。考虑到公司收购安世半导体后，闻泰通讯和安世半导体在5G 通讯，消费电子以及汽车半导体等领域客户相关度高，协同效应明显，维持“买入”评级。

    风险提示：5G 移动终端产品研发不及预期的风险；收购进度不达预期的风险。