华凯创意(300592):项目订单大幅增长 中标失利负面影响有限

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2017-08-07

事件:

    公司公告全资子公司上海华凯与深装总所组成的联合体单位在中标公示期满后未能成为《佛山市城市展览馆布展项目》工程施工中标人。

    中标失利对公司经营和业绩负面影响有限。

    公司7 月17 日公告与深装总中标《佛山市城市展览馆布展工程》,中标金额约1 亿元,公示期自7 月15 至21 日。但由于深装总在2015 年被江苏省住建厅通报处罚,根据条款招标人决议取消中标资格。我们认为,由于中标项目尚在公示期,并未签订正式合同,并且中标失败不由公司自身因素造成,故此次中标失利对公司经营和业绩负面影响有限,不影响公司未来业务拓展及业绩快速增长。

    多元总包模式助业绩稳定增长,中报业绩预增20%-30%。公司是集创意、设计、制作、布展、维护于一体的综合服务商,在业内拥有较高品牌知名度、专业能力、配套服务等优势,市场渗透能力和影响力日益增强。2017上半年实现净利润约1100-1200 万元,业绩较去年同期增长20.15-31.08%,实现稳定增长。行业集中度较低,未来市场拓展空间巨大。当前公司市场80%集中在华中和西南地区,随着消费升级和国家对文化领域重视,行业规模未来将呈两位数高增长,同时行业集中度不高目前公司市占率5%,凭借公司布展领域龙头地位市场拓展空间巨大。切入旅游主题馆市场,业务占比快速提升有助带动毛利提升。新增旅游主题馆是公司产品结构一个新分类,目前订单占比大约20%,毛利率约30%-40%,此类主题馆项目市场空间很大,未来公司有望加大投标力度,业务占比将快速扩大有望带动整体盈利能力提升。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。

    公司多元总包运营模式有效使品牌及盈利能力实现较大提升;作为布展领域龙头企业,随着行业规模快速扩大,在行业集中度提升过程中将直接受益。预计17-19 年公司EPS0.41/0.50/0.60 元,当前股价对应17-19 年PE46/38/32 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:项目进展不及预期