越秀金控(000987)越秀金控:券商业绩下滑影响公司增速 下半年金控布局看点频频

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:唐子佩 日期:2017-08-18

2017 上半年,公司实现收入与利润29.34、2.58 亿元,分别同比增长49.05%和15.87%,其中广州证券受市场拖累业绩下滑,影响公司整体增速。考虑到越秀金控2016 年5 月1 日开始并表,预计公司业绩在备考情况下同比增速会略低一些。公司业绩表现欠佳主要是受广州证券业绩下滑的影响,2017H广州证券营业收入和净利润分别为7.66、0.96 亿元,分别同比-48.81%和-80.07%。广州证券2016 年投行与资管收入占比52%,2017 上半年,市场整体债券承销额同比-66.8%,集合资管新发行份额同比-38%,中债总净价指数下降了1.9%,对公司的业绩产生了显著影响。

    多元金融业务快速增长,商贸零售稳健发展。2017 上半年,越秀租赁加大项目投放力度,实现收入和净利润分别为6.19、1.90 亿元,同比增长30.45%和42.91%。越秀产业基金得益于部分股权投资项目顺利退出,收入和净利润分别为0.93、0.59 亿元,分别同比增长24.16%和73.39%。百货业务方面,收入与净利润分别为12.1 亿元、1.19 亿元,同比-4.21%和+18.83%。

    下半年公司看点频频,谋划进入保险、信托等业务领域,金控平台价值提升。

    1)公司已拿到广东省第二家AMC 牌照,注册资本30 亿元,目前核心团队组建到位,业务拓展打开局面,资产管理规模达到34 亿元。2)越秀产业基金服务广州新型城市化建设、发起设立广州城市更新基金,管理规模与业绩均有望进一步提升。3)广州证券业绩蓄势待发,预计影响公司业绩的主要因素(债市与资管)都在上半年得到了较为充分的释放,下半年新增影响有限,券商对公司整体业绩贡献有望得到提升。4)公司谋划进入保险、信托等新的金融业务领域,完善金控布局。5)公司资产重组事项暂时中止,预计下半年将积极配合监管要求、推进项目进度。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司17-19 年EPS 为0.36/0.44/0.51(原预测0.45/0.53/0.59)。

    对公司进行分部估值,广州越秀金控可比公司的2017年PB一致预期为2.5X,广州友谊可比公司2017 年PE 一致预期为19X,对应公司目标价为13.99 元,维持买入评级。

    风险提示

    系统性风险对估值的压制,公司重大资产重组事项过会存在不确定性。