华钰矿业(601020)：铅锌价格高企 助力地区矿产龙头腾飞

公司发布2017 年半年报

    公司2017 年上半年实现营收2.85 亿元，同比增长20.3%，归属母公司所有者净利润1.24 亿元，同比增长157.9%。业绩符合市场预期。

    铅锌价格攀升，盈利势头强劲

    公司上半年受益于铅锌价格高企，受价差影响收入增加0.96 亿元，销量下降，受销量影响收入减少0.48 亿元，但高价差影响对冲掉销量下降带来的损失，量价影响合计0.48 亿元。由于销量减少，营业成本降低0.11 亿元，且由于公司存货不存在减值迹象，冲回存货跌价计提损失0.12 亿元，综上2017 年上半年利润同比增长157.9%。

    铅锌价格上升或可持续

    自 2014 年以来，国内铅锌采选业投资回落，新增产能投入有限，此外，近些年安全环保行动导致一些小型矿山产能集中的区域大量关闭，采选能力呈现下降的趋势。受2017 年产量下降以及下游需求高涨影响，铅锌供应缺口持续扩大，预测2017 年铅精矿供应缺口为21 万吨，锌精矿供应缺口为30 万吨。预计2017 年下半年铅锌价格将维持高位震荡态势，随着价格持续上涨，公司未来盈利空间值得期待。

    地处西南，矿储资源优势显著

    公司已拥有扎西康矿山和拉屋矿山2 座生产型矿山，同时拥有4 个详查探矿项目，目前控制铅、锌、铜、锑、白银资源储量分别达到82.11 万金属吨、125.54 万金属吨、2.76 万金属吨、18.4 万金属吨和2,107.71 金属吨。

    公司矿产资源优渥，有望给公司带来持续盈利。

    盈利预测及评级：我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.63 元，0.70 元和0.77 元，动态P/E 分别为，37.２３倍，33.33 倍和30.29 倍，对应8 月15 日收盘价为 23.27 元。公司未来业绩有望持续增长，给予公司“增持”评级。

    风险提示：铅锌金属价格下降，公司铅锌金属产量不及预期