福晶科技(002222):持续高增长 紫外替代需求确定

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/洪骐 日期:2017-08-20

我们在公司一季报点评中提示了公司受益紫外固体激光器替代,公司上半年实现营业收入2.21 亿元,比上年同期增长54.15%;实现营业利润7795.22 万元,比上年同期增长96.70%;实现归属于上市公司股东的净利润6619.73 万元,比上年同期增长99.21%。同时公司对1-9 月归属于上市公司股东净利润指引范围9396.11万元-11484.13 万元,同比增长80%-120%。我们认为行业的替代需求已经确立,公司依旧处在扩产周期中,收入和利润有望持续提升,今年实现翻番增长,预计行业景气度至少持续到明年,维持买入评级。

    紫外固体激光器替代持续景气,公司非线性晶体及激光光学元件销售持续增长。

    公司上半整体收入增长54.15%,其中非线性光学晶体增长48.86%,源于紫外激光器对于倍频的新增需求,激光光学元件增长72.78%,进一步改进隔离器产品工艺,同时推进声光、电光器件市场推广。非线性光学晶体毛利率高达80.4%,激光晶体毛利率55.49%,增长18.54%,源于公司TGG 晶体大毛坯生长技术的成功开发带来的品质和成本优势,激光光学元件毛利率38.35%,公司上半年整体毛利率58.8%,略微增长,二季度单季相对一季度毛利率回归较合理水平。我们预计紫外固体激光行业高速成长期,公司利润率能够维持历史较高水平。我们在3 月产业链调研已经判断公司今年进入扩产周期,从公司历史看公司销售稳定,扩产带来收入利润大幅增长。公司上半年库存继续减少,仅为1.05 亿元,15 年三季度达到1.3 亿元后持续下降,销售收入也在16 年出现大幅增长,我们预计公司今年扩产在3 季度完成,能够大幅补充库存,同时明年销售有望持续增加。公司在11 年完成上市后的大规模扩产,今年单季度收入体量翻番,已经进入满产状态,我们预计公司今年单季度收入维持,同时此次扩产有望带来今明年的业绩持续提升,生产规模扩大能够维持稳定现金流。公司在11 年完成扩产后开启了库存上升周期,我们预计今年至明年将是稳定下降周期,同时业绩处在大幅上升周期,产能扩张带来的库存回补有望在明年至后年完成。公司下游客户行业涵盖激光加工、量子通信、AR 等,市场空间巨大,预计能够维持持续增长。激光加工对于激光波长要求继续缩短,波长下降到266nm,进入深紫外领域对于晶体要求提高。公司目前可按客户要求提供一系列高品质的CLBO 抛光,镀膜及封装产品,价格仅不到其他公司价格一半,极大推动266nm 等深紫外激光的工业应用发展。此外公司激光光学元件等下游客户产品应用于AR 等,有望随市场爆发得到快速增长。

    投资建议:公司紫外固体激光器相对于红外,增加 LBO 与 BBO 需求。同时固体激光器需求上升,激光晶体销售紧俏,预计全年维持高增长。预计17-18 年维持高成长,预计17-18 年净利润1.53 亿和2.58 亿,对应EPS 0.36 元和0.60 元。给予公司2017 年55 倍PE,目标价19.67 元,维持“买入”评级。

    风险提示:紫外固体激光器渗透不达预期