深康佳A(000016)调研简报:混改打造平台型公司 科技+产业+园区开启二次腾飞

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:黄彤/杨任重 日期:2019-07-10

一、事件概述

    近期我们参与了公司调研,与公司领导就公司发展战略等问题进行了交流。

    二、分析与判断

    打造科技创新为驱动的平台型公司,环保、新材料等新业务实现突破

    公司系深圳首家营收过百亿的企业,而持续恶化的电视机行业竞争格局导致公司2010 年来增长停滞。2018 年公司制定了“科技+产业+园区”的发展方向,明确了以科技创新为驱动的平台型公司的核心定位,年内环保、新材料、白电等业务多点开花,同时多个产业园项目完成落地。公司后续将持续以产业发展为核心,通过园区开发打开实业板块的空间,进而强化研发和品牌投入,全力打造科技竞争力和社会影响力,实现康佳的二次腾飞。

    大股东华侨城倾力支持,混改激发企业活力

    3 月公司公告30 亿非公开发行预案,拟用于偿还银行贷款并补充流动资金,大股东旗下侨城资本将全额认购。7 月公司已回复证监会第一次反馈意见,进展较为顺利。 近年来公司混改进展迅速,2016 年起高管开始全球化竞聘,近期KKTV、易平方引进阿里系为战略投资者,环保方面对于收购的毅康与合资成立的康佳环嘉均是51%的持股比例,重点提供资金、风控和管理支持,充分激发新板块业务扩展的活力。

    以城市矿山为核心全方位介入固废产业链,兰考项目初现峥嵘

    2018 年公司收购毅康科技51%股权进军水治理行业后,又合资设立康佳环嘉环保科技有限公司进入城市矿山领域。此次的合作方环嘉集团拥有35 年的再生资源行业的经验,已在全国范围内广泛开展废钢、废有色金属、废纸、废塑料等再生资源回用业务布局。5 月公司公告与河南兰考县人民政府签订合作协议,建设总投资10 亿元的包含再生资源回收中心在内的环保业务产业基地。再生资源项目周转速度快,我们认为城市矿山业务有望为公司贡献百亿以上营收。同时毅康也已积极布局垃圾焚烧业务,下一步计划进入餐厨垃圾治理板块,公司环保板块有望实现快速发展。

    三、投资建议

    我们预计固废与园区业务将成为公司2019 年的主要业绩增量,假设定增事项年内能够落地,则预计2019~2021 年EPS 为0.19/0.28/0.39,对应当前股价PE22/15/11x。公司当前PB 仅1.3x,位于10 年内10%分位数以下,开启二次转型后未来业绩增长值得期待,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、混改推进不及预期;2、城市矿山业务开拓不及预期。