金科股份(000656)：业绩预计大幅增长 员工持股彰显发展信心

报告要点

    事件描述

    2019 年7 月7 日，公司发布2019 年上半年业绩预告。预计上半年实现归母净利润20—26 亿元，同比增长200%—290%。

    事件评论

    上半年业绩实现高速增长，盈利能力大幅改善。公司2019 年上半年预计实现归母净利润20—26 亿元，同比增长200%~290%，业绩大幅增长主要源于结转规模与销售利润率的增加所致。2018 年公司实现签约销售金额1188 亿元，同比增长81%，2019 年上半年实现销售金额788.7亿元（克尔瑞口径），销售规模的持续扩张驱动公司的结转规模大幅增长。盈利能力方面，公司2018 年毛利率为28.57%，同比增加7.25 个百分点；2019 年一季度毛利率为25.44%，同比增加5.07 个百分点。

    积极拿地补充货值。拿地方面：公司坚持“三圈一带、八大城市群、核心25 城”战略布局。截至2019 年一季度，公司共新增土地25 宗，新增计容建面406 万平，同比增加187.9%；合同投资金额149 亿元，权益合同金额114 亿元，积极的拿地策略为未来的销售提供坚实基础。拿地区域方面，重庆市占23.5%，四川省占21.8%，公司在聚焦川渝地区的同时向全国扩张。根据年报，完成2019 年全年新增可售货值3200 亿元的目标可期。

    员工持股计划彰显公司发展信心。2019 年6 月，公司通过《卓越共赢计划暨员工持股计划》。其中，一期持股计划资金总额不超过32 亿元，其中员工自筹资金不超过16 亿元；二期至五期的资金来源于专项基金，若2019—2022 年公司归母净利润较2018 年的增长率不少于30%、60%、90%、110%（对应的归母净利润分别为50.5 亿元、62.2 亿元、73.8 亿元、81.6 亿元），则该考核年度的下一年度按该考核年度净利润的3.5%提取专项基金。

    投资建议：业绩实现大幅增长，员工持股彰显信心，维持“买入”评级。公司2019 年上半年销售规模大幅增长，盈利能力大幅改善，积极拿地补充货值，近期的员工持股计划彰显公司未来发展的信心。我预计2019年、2020 年EPS 分别约为1.10 元、1.42 元，对应当前股价PE 分别为6.0 倍、4.6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 行业调控政策或存在一定不确定性；2. 宏观经济波动可能对公司经营造成一定影响。