益生股份(002458)：苗价与业绩同飞 种鸡龙头高弹性

　　事件：

    　　公司发布2019 年半年度业绩预告，预计2019 年上半年实现归母净利9 亿~9.05 亿，同比大幅增长2677.83%~2693.26%。

    　　1、苗价与业绩同飞，为股价快速上涨提供支撑。

    　　鸡苗价格 6 月经历暴跌后触底回升，7 月8 日烟台鸡苗价格到达3.6~4.2 元/羽，预计7 月苗价将继续震荡上涨并有望于8 月重新站上10 元/羽，预计最高有望突破12 元/羽。届时，白羽鸡产业链景气度将触及年内高点。

    　　2019H1 烟台鸡苗均价7.6 元/羽，毛利润超5 元/羽，本轮白羽肉鸡行情景气度远超以往。苗价的快速增长和公司业绩的超预期兑现，为公司股价快速上涨提供支撑。

    　　2、需求扩张，龙头受益，股价有望创新高。

    　　若非洲猪瘟造成的生猪产能去化幅度在30%~40%，则肉类供给缺口有1200 万吨~2000 万吨，若一半给白羽肉鸡，为白羽肉鸡增加600 万吨~1000 万吨的市场需求， 对应祖代鸡增量需求高达48.48~80.81 万套。公司作为掌握国内祖代鸡引种渠道和配额资源最多的行业龙头，下游需求扩大为公司带来巨大市场空间；若国内引种量持续低于均衡值，公司的业绩也具备更大弹性，股价有望创历史新高。

    　　盈利预测：

    　　给予买入评级。经历6 月深跌后鸡苗价格反弹，从全年来看鸡苗后续价格仍将稳在相对高位，8 月可能到达全年高点12 元/羽，2019年业绩同比仍有大幅增长。上调2019/2020/2021 年归母净利分别为17.88/15.12/12.44 亿，对应EPS 分别为3.12/2.64/2.17，给予2020 年15 倍PE，上调目标价至39.60 元，维持买入评级。

    　　风险提示：

    　　1、饲料原料供给和价格风险，原料价格上涨可能会对公司成本控制产生不利影响；

    　　2、养殖业中出现的非洲猪瘟、蓝耳病等疫情，对公司的生猪养殖业务影响较大，业务盈利能力可能不达预期。

    　　3、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播，产能去化进度将受影响，替代性需求增长可能不及预期。

    　　4、疫病风险：若公司养殖场出现禽流感等疫病，公司盈利有可能不及预期。