杰瑞股份(002353):中报增长超预期 受益页岩气经济性提升

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:李哲 日期:2019-07-09

事件:公司近日发布2019 年半年度业绩预告,预计2019 年H1 实现归母净利润4.65-5.21 亿元,同比去年增长150%-180%。

    业绩高增长超预期,下游需求旺盛保障订单落地。据公司业绩预告披露,公司上半年业绩超预期主要基于在国家能源安全战略推动下,我国对非常规油气资源尤其是页岩气资源加大勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长,经营业绩同比大幅提升。根据公告信息,公司2018 年底新签、在手订单分别为60.57、36.02亿元,分别同比增长43%、66%。随着压裂产能提升,我们预期订单交付有望持续优化,保障全年业绩稳定增长。

    页岩气开发经济性提升,设备市场需求持续增长。我国页岩气储量巨大。据EIA 统计,我国页岩气地质资源量达134.4 万亿立方米,技术可采资源量为31.6万亿立方米,占全球可采资源量的17%,仅次于美国成为全球第二大页岩气资源国。但早期由于我国页岩气多位于川渝地区,开采难度、成本相对较高,盈利能力未达到商业化水平。随着页岩气开采规模以及设备技术的持续提升,据产业信息网数据,我国页岩气开采经济性在不断增强,18 年单井成本已经从1 亿元上下降低至6000 万-8000万,核算到单位成本,每方气折旧约0.9-1.1 元,操作成本0.3-0.5 元/方。公司于今年推出电驱压裂成套装备,一台设备即可满足大排量页岩气压裂,经济优势显著,有望充分受益于下游页岩气景气度提升。

    OPEC 限产延期明年3 月,短期或支撑油价。OPEC+去年达成协议从今年每日减产120 万桶,本周在OPEC 维也纳会议上,各国将减产协议继续延长9 个月至2020 年3 月。而随着伊朗、委内瑞拉因美国制裁和其他成员国停产,目前OPEC产能偏紧,限产执行率保持较高水平,6 月高达156%。6 月OPEC14 国产量为2960 万桶,较5 月减少17 万桶,为2014 年以来最低。此外叠加伊朗地缘政治局势紧张,短期或支撑油价,利好油服板块行情。

    投资建议:预计2018-2020 年公司净利润分别为10.45 亿元、14.79 亿元和19.44亿元,对应EPS 分别为1.09 元、1.54 元、2.03 元。维持买入-A 评级,6 个月目标价32.7 元,相当于2019 年30 倍动态市盈率。

    风险提示:市场竞争加剧,公司钻完井设备订单低于预期。