皖维高新(600063):2019H1业绩超预期 PVA行业回暖

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张汪强/乔璐 日期:2019-07-09

事件:公司发布2019 年半年度业绩预增公告,预计实现归母净利润1.67-1.85亿元,同比增长90%-110%,同时计提资产减值准备约6500 万元。

    2019H1 业绩超预期增长:公司2019H1 业绩大幅增长主要由于主产品聚乙烯醇(PVA)量增价涨,水泥、熟料等建材产品继续保持产销两旺;积极开拓海外市场,聚乙烯醇等产品出口量稳中有升;新材料产品销售收入在公司的收入占比不断提高,效益逐步显现。

    PVA 价格大幅上涨,利润弹性大:据公告,公司是目前国内产能最大的PVA系列产品生产商,PVA 产销量和市场占有率均超过国内市场的30%,公司旗下包括子公司广维化工和蒙维科技,PVA 产能共31 万吨。据隆众石化,PVA 自2018 年中开始涨价,2018 年PVA 均价10991 元/吨,比2017 年增长1200 元(+12.3%),2019H1 均价12203 元/吨,比2018 年再度增长1200 元,目前价格升至12800 元/吨。2019H1 原料电石、醋酸、甲醇价格较2018 年分别下降5.1%、36.5%、22.5%,以1.8 吨醋酸乙烯生产1 吨PVA 计算,PVA 价差扩大约3200元/吨。以PVA 年销量23.5 万吨计算,2019 年的涨价可至少为公司较2018 年增厚净利润约1.3 亿元。

    PVA 出口量价齐升,公司作为龙头企业有望摆脱低端竞争:据海关数据,2018年我国PVA 出口量14.6 万吨(+16.6%),出口均价1640 美元/吨(+8.3%);2019年1-5 月出口量共6.7 万吨(+23.2%),出口均价1753 美元/吨(+12.2%)。据公告,公司PVA 产品已通过美国FDA 认证,随着国内PVA 行业多年来的行业洗牌,利好公司这种PVA 行业龙头企业摆脱低端同质竞争,优势不断增强。

    完善PVA 产业链,增强下游产品竞争力:公司以PVA 产品为主线延伸产业链,主要产品包括高强高模 PVA 纤维、PVB 树脂、PVA 光学薄膜等。据公告,公司高强高模聚乙烯醇纤维产品产销量位居全国第一,达国内总量的60%,国际市场占有率为45%左右。2018 年3 月投资德瑞格公司,实现公司500 万平米PVA 光学薄膜产业配套;2018 年10 月决定投资2.53 亿元新建700 万平方米PVA光学薄膜项目,投产后有望成为新的利润增长点。

    投资建议:预计2019-2021 年净利润分别为2.8、3.2、3.6 亿元,对应PE 19、17、15 倍,首次覆盖给予买入-A 评级,6 个月目标价3.5 元。

    风险提示:产品价格波动、原料价格波动等