太辰光(300570)点评:中报预期亮眼 不容忽视的光纤连接器龙头

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:宋嘉吉/程响晴 日期:2019-07-09

公司发布2019 年中报预告,归母净利润同比增长52.32%~76.37%,超市场预期。公司今日预告中报归母净利润同比增长52%~76%(中值64%增长),盈利9500 万元~1.1 亿元;扣非后归母净利润预计同比增长34%~62%,中报略超市场预期,我们认为公司全年将受益于产能扩张+下游客户需求增长,预计公司2019~2021 年归母净利润分别为1.94/2.46/2.98亿元,EPS 为0.84/1.07/1.29 元。我们给予公司2020 年30 倍的PE 估值,目标价32.1 元,维持“买入”评级。

    作为海外云计算龙头的重要供应商,销售稳定增长。报告期内,公司强化管理,充分发挥产品技术和品质优势,销售规模稳定增长。同时,公司通过适时汇兑和套期保值应对汇率波动。考虑到公司海外出口占比较高(2018 年海外销售占比91%),综合汇兑情况来看,今年Q1 人民币兑美元升值(约从6.85 到6.72),Q2 人民币兑美元贬值(约从6.71 到6.85),公司Q1汇兑损失约750 万元,假设Q2 汇兑收益750 万元,同时我们按中报预期的中值测算,Q2 单季度扣非且扣汇兑影响后,业绩环比Q1 增长28%,较去年同期增长83%(去年Q2 同期汇兑收益我们假设按1200 万元预估)。考虑到春节因素影响,Q2 环比Q1 的增速在合理范围之内,与去年同期相比,公司自从2018 年搬迁坪山新厂后开始逐步释放产能,同时现有产能与下游客户需求增长匹配,我们预计公司业绩进入加速释放阶段。

    北美云计算厂商将进入400G 数据中心建设周期,高密度光纤连接器MPO/MTP 将进一步升级。市场对公司认知较低,普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司2000 年从陶瓷插芯起家,2002 年进入光纤连接器领域,目前光纤连接器营收占比已经过半,在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额,渠道优势已经建立。在各类光纤连接器中,MPO/MTP 是多芯多通道高密度插拔式光纤连接器,是光纤连接器中价值量最高的一种。根据IEC国际标准的规定,高密度MPO/MTP 连接器已成为了40G 和100G 数据中心网络传输的标准接口,8 芯/12 芯的MPO/MTO 为40G 和100G 数据中心的主流型号。进入到400G 数据中心时代,需要应用到32 芯甚至更高密度的MPO 连接器。随着海外龙头云计算厂商启动400G 数据中心建设,将带动光纤连接器量价齐升。

    风险提示:客户集中度较高,如果需求下滑易引起业绩波动;海外占比高,易受国际关系影响,汇率波动影响业绩;新产品开发和推广进度不达预期;无源器件竞争激烈,产品毛利率进一步下滑;目标价格可能达不到的风险。