五矿资本(600390)：资金逐渐到位 业绩拐点已现

归母净利润同比+3.51%，符合预期

    五矿资本公布1H17 业绩：营业收入62.48 亿元，同比下降6.57%；归属母公司净利润9.98 亿元，同比增长3.51%，对应每股盈利0.31 元，期间ROAE 3.68%。

    发展趋势

    信托业务规模迅速扩大：五矿信托1H17 营收9.37 亿元，净利润6.24 亿元，信托规模+81%YoY，+16.7%HoH 至4806 亿元，信托结构中单一项目规模+26%HoH 至2507 亿元，集合项目+8%HoH 至2299 亿元，通道业务的比例提高使得报酬率由16 年0.50%降至0.37%。

    租赁业务平稳前进：中国外贸金融租赁收入+8%YoY 至16.07 亿元，其中公司新签合同186.02 亿元，实现租赁收入10.72 亿元（+2%YoY），归母净利润+6%YoY 至3.01 亿元，正常类贷款余额相比去年底+13%，不良贷款率从0.58%降至0.32%。

    期货业务增幅明显：五矿经易期货1H17 收入39.96 亿元，净利润6290.31 万元，总资产相比去年底+20%，规模的增长带动管理业务收入的增长，其中风险管理业务+30.56%至37.60 亿元。

    证券业绩逆市上涨：在证券业营收、净利润1H17 分别同比下降8%、11%，五矿证券收入降幅与行业趋同，净利润+11%至8412.51 万元。

    公司信托增资已经到位，新任信托总经理上任，带来新增业务量。

    同时，公司租赁业务即将增资，资本金将在四季度释放业绩，我们判断中报为全年业绩拐点，预计下半年业绩会好于上半年。

    盈利预测

    我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.72 元与0.89 元下调16%与15%至人民币0.6 元与0.76 元。

    估值与建议

    目前，公司股价对应17e 22.3x P/E，1.7x P/B。我们维持推荐的评级和人民币18.10 元的目标价，较目前股价有35.07%上行空间。

    风险

    宏观市场环境不稳定