来伊份(603777):收入增长提速 全渠道大IP时代来临

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强/熊欣慰 日期:2017-08-31

Q2收入提速,销售费用率上升:公司17H1 实现收入17.92 亿元,同增5.2%;实现归母净利0.87 亿元,同增25.1%;实现扣非后归母净利0.77 亿元,同增16.5%,主要系取得投资收益879 万元。其中Q2 实现收入7.27 亿元,同增7.2%,环比Q1 提速3.3 个pct;实现归母净利0.12 亿元,同比下降24.8%,主要系Q2 销售费用率上升2.36 个pct。

    产品结构优化,毛利率稳步提升:分产品看,公司糕点及膨化食品、肉制品及水产品的收入增速高达11.54%和8.11%,而坚果及豆制品、果干蜜饯及时蔬的增速仅2.32%和2.27%。公司不断升级产品结构,上半年推出近60 种新品,并增加了鲜食商品和锁鲜装提升新鲜度,打造多个爆款。受益产品升级,17H1 坚果及豆制品/肉制品及水产品/果干蜜饯及时蔬/糕点及膨化食品的毛利率同比提升1.33/0.60/0.86/2.12个pct,公司整体毛利率提升1.17 个pct,且呈逐季上升趋势。

    门店升级提高单店效益,构建全渠道一体化平台:公司直营/加盟店数量为2077/182 个,比去年底-14/+13 个,总量基本持平,收入增长主要依靠单店效益提升。公司持续推进第八代门店升级,通过立体陈列增加20%-30%商品数量,从而提升单店收入。目前八代店共计约800家,占比1/3,下半年公司将推出九代店进一步增强消费者体验。由于广宣费以及门店形象升级的投入加大,17H1 销售费用率+0.78 个pct,预计未来将保持较高水平。同时,公司加码线上构建全渠道一体化平台,自营APP 商城下载量超过280 万,较去年底增长27%。

    加盟店助力区域拓展,大IP 时代将来临:上半年公司在体量较小的安徽/山东地区实现16.6%/9.3%的增长,下半年将加码加盟店模式继续打开新市场。同时公司成立文化传媒子公司打造来伊份IP,将通过动漫形式不断提升品牌价值。

    盈利预测:预计2017-2019 年EPS 分别为0.56 元、0.68 元、0.82 元,对应PE 分别为60X、49X、40X,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:线上发展低于预期;食品安全问题