深度*公司*歌尔股份(002241):TWS贡献新增长点 5G商用加速AR/VR落地

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:赵琦/王达婷 日期:2019-07-09

  公司是业内领先的声光电整体解决方案提供商,主业包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。考虑TWS 需求强劲,有望为公司贡献较大业绩增长,首次覆盖,给予“买入”评级。

      支撑评级的要点

      智能声学整机贡献显著,业绩走出下行通道。2019 年一季度,公司智能声学整机业务实现收入21.48 亿元,同比增长110.51%。得益于智能声学整机业务的高增长,公司19Q1 营收同比增长41.02%,扣非净利润同比增加63.67%。根据一季报指引,预计19H1 归母净利润区间为4.67-5.56 亿元,同比增幅区间为5%~25%。

      TWS 需求强劲,高增长可期。Airpods 等TWS 产品需求强劲,根据Counterpoint Research 数据,2018 年Airpods 销量约为3500 万部。预计2019年,Airpods 销量有望突破5000 万部。另外,华为、小米等厂商也相继推出TWS 产品。我们认为,TWS 业务将成为公司2019 年业绩增长的重要驱动力。

      5G 商用,助力AR/VR 加速落地。AR/VR 对于数据传输速度、带宽等要求等较高,而5G 具有高速、高带宽、低时延等特点,可以满足AR/VR对网络的要求。2019 年6 月6 日,工信部向四大运营商颁发5G 牌照,5G 正式步入商用阶段。5G 的商用,将加速AR/VR 应用的落地。公司在AR/VR 核心光学部件等领域具有明显优势,有望受益。

      估值

      预计公司2019~2021 年的EPS 分别为0.35、0.49、0.59 元,当前股价对应PE 分别为27X、19 X、16X。考虑TWS 需求强劲,有望为公司贡献较高业绩增长,首次覆盖,给予“买入”评级。

      评级面临的主要风险

      声学产品价格下行超预期;TWS 需求不及预期;AR/VR 落地不及预期。