深度*公司*京东方Ａ(000725)：面板显示领军者 柔性OLED驱动成长

　　公司是全球面板显示的领军企业，在LCD 和柔性AMOLED 领域均具有领先的技术优势，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　支撑评级的要点

    　　成都线良率持续爬升，绵阳线预计年底投产，静待AMOLED 放量。OLED方面，公司已宣布建设 4 条第 6 代柔性 AMOLED 生产线，其中，成都第6 代头型AMOLED 生产线于2017 年10 月实现产品量产交付。根据公司披露，成都柔性AMOLED 线2018 年底良率达到70%，目前良率和产能爬坡，并已为一线品牌客户供货。绵阳第 6 代柔性AMOLED 生产线进展良好，预计今年投产。重庆和福州第 6 代柔性 AMOLED 生产线项目总投资均为 465 亿元，设计产能均为 48K/月。四条柔性 AMOLED 产线的陆续投产，将奠定公司在柔性AMOLED 领域的市场竞争优势地位。

    　　8.5 代线将逐步退出折旧高峰，合肥10.5 代线进展顺利。目前，公司的营收主力为合肥、北京和重庆的三条8.6 代线，北京8.5 代线于2011 年投产，合肥和重庆的8.5 代线分别于2013 年、2015 年投产，未来几年这三条8.5 代线将逐步退出折旧高峰，届时公司LCD 面板的盈利能力将进一步提升。合肥的10.5 代线主要针对65 寸及以上大尺寸产品，目前正在爬坡，进展顺利。

    　　物联网转型战略持续推进，进展显著。公司坚持物联网转型发展战略，三大板块进展显著。端口器件板块，显示面板总体出货量保持全球第一；智慧物联板块，智造服务出货量稳步提升，电视/显示器整机出货约1,800 万台，分别居全球第三、四位；智慧医工板块：多款产品相继发布；合肥京东方医院12月正式开业，成都京东方医院12月正式开工，生命科技产业基地11 月完成合作协议签署。同时，公司将原有三大事业板块进一步整合细分为七个事业群。

    　　估值

    　　预计公司2019~2021 年的EPS 分别为0.13、0.16、0.22 元，当前股价对应PE 分别为28X、23X、17 X。考虑公司在全球面板显示领域的领先地位，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　LCD 面板价格持续下行；OLED 产线进度低于预期。