华测导航(300627)半年报点评：业绩成长超预期 高速成长态势有望延续

事件：公司公布2017 年半年报，报告期内主营业务持续快速增长，实现营业收入2.77 亿元，同比增长51.12%；归属上市公司股东净利润0.34 亿元，同比增长70.21%；归属上市公司股东扣除非经常性损益后净利润0.27亿元，同比增长71.64%。

    数据采集设备与解决方案双轮驱动，业绩快速成长态势有望持续

    受到行业需求提升与政策大力支持，报告期内公司营收大幅增长来源于各业务模块，其中数据采集设备业务实现营收2.23 亿元，同比增长47.99%，系统解决方案业务实现营收0.54 亿元，同比增长65.71%。未来随着国家基础设施建设持续投入，有望使相关行业对高精度GNSS 接收机需求快速增加；同时受益于国家对灾害监测和精准农业的高度重视，其市场拓展有望迎来良机。

    强化产品研发投入，为后续业务的拓展奠定坚实基础

    报告期内公司持续科技创新，投入研发费用达0.31亿元，同比增长57.21%，重点开展高精度板卡、精密定位算法技术、组合导航技术、自动控制技术、电磁兼容技术等核心技术研究，报告期内新增授权有效专利29项，新增软件著作权12项。目前公司核心技术均为自主研发成果，整体技术实力在国内同行业中处于领先地位，形成了以高精度高可靠定位导航、形变监测集成、农机自动驾驶为代表的解决方案和核心技术发展思路，为后续业务的行业拓展奠定了坚实技术基础。

    业务规模快速提升，毛利率水平得以延续

    由于公司在报告期内业务规模快速扩大，销售费用达0.71 亿元，同比上升39.39%，经营活动产生的现金流量净额达-0.53 亿元，同比增长38.05%。与此同时得益于公司对成本的严格把控，其主营业务毛利率为54.36%，与同期保持持平。

    维持“买入”评级。作为国内领先的高精度卫星导航定位产品和行业数据应用及系统解决方案提供商，考虑到行业需求不断提升，继续看好公司未来成长态势。预计2017-2019年EPS分别为1.35/1.81/2.28元，对照可比公司给予50倍估值，对应目标价67.5元。维持“买入”评级。

    风险提示：产品应用拓展不及预期，行业竞争加剧