宏润建设(002062):归母净利润持续上升 业务结构逐步改善

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐笑/岳恒宇 日期:2017-08-24

公司近期公布了2017 年半年度报告,上半年实现营业收入37.4 亿元,同比增长4.56%,归母净利润1.21 亿元,同比增长20.11%。点评如下:

    订单快速增长,发力PPP 成效初现

    17 年上半年,公司建筑业新中标工程80.29 亿元,同比增长73%,完成全年计划的53.5%,其中包括福州市金山片区水系综合治理PPP 等多项PPP 项目,加强PPP 业务市场开发成效初现。在国内房地产市场去库存的良好态势下,新签商品房销售合同10.62 亿元,同比增长6%。三个PPP 项目本期新增投资2.28 亿元。

    营收小幅增长,业务结构逐步改善

    17 年上半年,公司实现营业收入37.4 亿元,同比增长4.56%。公司稳步开拓全国市场,进入设计施工一体化和大盾构等新业务领域,上半年实现建筑施工及基础设施投资业务收入29.3 亿元,同增13.92%,房地产业务实现收入7.46 亿元,同减20.8%,整体业务结构持续改善。剔除“营改增的影响之后,计算得出2017 上半年毛利率为8.35%,基本保持平稳。

    期间费用率下降,归母净利润持续上升

    公司17 年上半年期间费用率4.88%,同比下降0.58 个百分点,其中,销售费用率与管理费用率基本保持平稳,财务费用率同比下降0.77 个百分点,主要由汇兑损失和利息支出均较大幅度减少所致。公司本期收回或转回部分坏账准备,使资产减值损失同比大幅下降217.03%至-2968 万元,净利率同比上升0.41 个百分点至3.22%。上半年实现归母净利润1.21亿元,同比增长20.11%。公司前三季度业绩预计将保持稳定增长,归母净利润预估在1.59 亿元至2.07 亿元间,同比增长0 至30%。

    现金流情况较好,非公开发行已获反馈,助力主业拓展

    17 年上半年收现比1.13,较去年同期提高0.12 个百分点,付现比0.76,较去年同期下降0.11 个百分点,上半年公司经营活动产生的现金流量净额为5.01 亿元,主要系房地产销售业务现金流较好所致,目前现金流较为充裕,经营情况向好。

    公司非公开发行募集12 亿资金用于PPP 项目的申请,目前已收到证监会反馈意见通知书并已披露反馈意见回复公告。若募集资金到位,公司的资本实力将得到增强。

    投资建议

    目前公司新签订单快速增长,现金流充裕,回款良好,PPP 项目持续推进,预计盈利将进一步提升。预计公司2017~2019 年EPS 为0.26、0.31、0.36 元/股,对应PE 为23、19、16 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:固定资产投资增速持续下降;PPP 项目落地不及预期