科达利(002850):业绩符合预期 下半年会更好

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:贾乃鑫/吴慧敏 日期:2017-08-19

2017H1 业绩符合预期

    科达利公布2017H1 业绩:营业收入7.46 亿元,同比增长16.26%;归属母公司净利润9,467 万元,同比增长0.33%,对应每股盈利0.68 元。

    利润表:销售费用同比增长50%,主要是向CATL 宁德基地供货路途较远导致,随着公司江苏溧阳基地的逐步投入使用,销售费用占比有望改善。

    资产负债表:在建工程较期初增长450.35%,主要是购置动力锂电池结构件生产设备和厂房建设导致。公司惠州和溧阳基地仍处于投资期。

    现金流量表:公司投资活动支出的现金流同比增长428.20%,主要是公司购置设备、厂房以及购买理财产品导致。

    发展趋势

    锂电池结构件业务下半年会更好。上半年由于产业链降价,公司锂电池结构件业务毛利率下滑约5.3ppt。我们看好锂电池结构件业务下半年的发展:1)上半年降价已经完成,全年产品继续降价的可能性较小。2)公司在锂电龙头CATL 中的地位依然稳固,随着5 月以来新能源汽车产业链的复苏,我们看好公司下半年,特别是四季度的收入增长。

    汽车结构件业务仅是短暂下滑。上半年公司汽车结构件下滑主要受比亚迪汽车销售低迷影响。公司在比亚迪当中的市场份额依旧保持稳定。往前看,若比亚迪汽车销售恢复增长,公司汽车结构件业务也将迎来改善。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前,公司股价对应2017/2018 年P/E 34.7x/22.8x。我们维持推荐的评级和人民币110.00 元的目标价,较目前股价有42.3%上行空间。(目标价对应2018 P/E 32x。)

    风险

    新能源汽车行业发展不及预期;大客户集中风险;毛利率波动。