安洁科技(002635):IPHONE逐步上量 未来趋势确定

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张騄 日期:2017-08-25

中报业绩符合预期,盈利能力维持高位

    安洁科技公布中报,2017 年上半年营收8.61 亿元,同比增长6.27%,归属于上市股东净利润1.67 亿,同比增长17.93%。第二季度公司实现收入4.33 亿元,同比增长13.4%。二季度公司毛利率39.0%,同比去年同期提升6.8 个百分点,环比一季度降低0.2 个百分点。三项费用7588 万,同比增长42.2%,环比增长21.2%,二季度净利润7727 万,同比增长38.2%,环比降低13.9%。尽管iPhone 7/7 plus 在二季度经历低谷,但是我们看到受益于新品iPad 出货量刺激,公司2 季度保持了不错的营收增长,盈利能力保持在高位。

    三季度iPhone 8 贡献略有递延,威博精密开始并表,四季度更值得期待

    公司预告1-9 月净利润同比增长20-50%,对应净利润为3.2 亿元-4.0 亿元,扣除上半年净利润1.67 亿元后,对应三季度净利润为1.53 亿-2.34 亿元,对应单季度同比增长为22.3%-86.2%。根据中报,威博精密将自8 月起开始并表,我们认为并表同时可能受到会计准则调整影响,威博精密实际贡献有限。考虑到OLED 版iPhone 8 自9 月起量产规模稳步提升,我们认为安洁科技四季度将真正受益于iPhone 8 创新变化,同时国产手机也进入行业旺季,公司四季度业绩表现更值得期待。

    威博精密业务稳步推进,未来发展有望超预期

    目前威博精密的17-19 承诺业绩为3.3 亿元,4.2 亿元,5.3 亿元,主要基于目前威博精密对国内客户如OPPO、VIVO、华为、小米等金属结构小件需求做出的预测,目前威博精密正在积极布局,根据既有客户的新产品需求开发新品,同时积极寻求安洁科技本部优质国际客户的资源导入,我们认为未来威博精密的发展有较大几率超预期。

    受益客户创新需求,战略布局逐步完善,重申买入评级

    安洁科技是持续受益国际大客户创新需求的优秀公司,战略布局正在不断完善。考虑到威博精密并表时可能产生一次性的会计调整,与此同时由于三季度OLED 版iPhone 量产瓶颈影响,我们略微调降2017 年公司备考业绩,将公司2017-19 年备考净利润预测从8.86 亿元,13.28 亿元,18.07亿元,调整为8.56 亿元,13.24 亿元,17.73 亿元,对应增发摊薄后EPS为1.14 元,1.76 元,2.36 元,对应市盈率为34.0X,22.0X,16.4X,考虑到苹果产业链可比公司估值情况,我们认为6 个月合理估值为2018 年25X-30X,对应目标价为44 元-52.8 元,重申买入评级。

    风险提示:OLED 版iPhone 需求低于预期,Tesla 出货量低于预期,威博精密业绩不达承诺。