中天金融(000540):盈利能力有所提高 金融业务基本成型

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:竺劲 日期:2017-08-29

盈利能力有所提高,毛利率水平明显增长。2017H1 公司实现营业收入96.0亿元,同比减少7.9%;实现归母净利润14.2 亿元,同比下降15.4%。公司实现毛利率39.1%,同比提高4.9 个百分点,其中房地产业务实现毛利率40.3%,较上年同期提高了6.4 个百分点,毛利率水平明显增长。

    负债水平明显提升,预收账款降幅较大。2017H1 公司净负债率达到203.0%,较2016 年年底提高了25.6 个百分点,净负债率提升较为明显。截止到2017年6 月底,公司预收账款余额为47.2 亿元,较2016 年下降了30.7%,预收账款降幅较大。

    金融业务基本成型,但占比仍然较小。截止2017 年6 月,公司子公司海际证券积极扩大自己的金融牌照,金融板块战略目标明确。但2017 年上半年,公司金融业务仅贡献了4%的收入,收入占比仍然较小。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级,维持目标价9.46 元。我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.86/1.15/1.45 元。运用可比公司法,可比公司2017 年估值为16X。

    由于公司主要的地产项目集中在贵阳,地产市场不及可比公司所布局的一二线城市,且公司目前金融业务仍在扩张期,我们给公司30%的折价,对应2017 年11X 的PE,对应目标价9.46 元。

    风险提示

    地产销售不及预期。

    转型发展不及预期。