五矿资本(600390)：二季度利润增长显著 增资到位提振业绩潜力

核心观点

    公司中报业绩略超此前业绩预告，二季度单季同比大增47%。2017 上半年，公司营业总收入62.5亿元，同比-6.57%，归母净利润9.98亿元，同比+3.51%。

    公司业绩略高于此前业绩预增公告的9.9 亿元左右。从单季盈利能力来看，二季度归母净利润5.6 亿元，环比增长29.2%，同比增长47.4%。

    信托仍为占比最高的业务板块，受益于行业红利规模迅速提升，其他金融板块业绩稳健发展。五矿信托中报净利润6.24 亿元，同比-2.35%。其中公司信托主业管理规模达到4806 亿元，同比增长81%、环比16 年底增加16.7%。

    外贸租赁实现净利润3.05 亿元，同比+6%，租赁业务长期应收款547 亿元，相比年初增长11%，其不良贷款率0.32%，资产质量优异，业务规模与业绩双升。五矿证券随着增资到位业绩不断提振，上半年净利润8412 万元，同比+11.57%，随着资金使用与资本中介业务发展，未来成长可期。

    公司业绩成长性强，随着资金投放与使用，未来业绩与ROE 双升可期。一方面，2017 年计划增持外贸金融租赁至90%，使得租赁业务开始并表，7已于7 月份收到银监会批文，下半年将有效提升其对归母净利润的贡献。另一方面，随着资金不断投入使用，将对公司业绩表现带来较大催化，我们预测增长主力来自信托、租赁和证券业务板块；同时，增资带来的ROE 稀释效应，也将随着业绩释放得到解决。

    董事会顺利换届，公司业务迈入发展大道。5 月17 日，上市公司召开第七届董事会第一次会议，选举出新一届的董事会成员及高管团队，原五矿资本总经理任珠峰顺利出任上市公司董事长，原五矿资本高管团队大部分过渡为上市公司高管。整个管理层更迭顺利平稳，预计人事安排尘埃落定后，内部的管理协调、人员的激励考核都将得到深化与提升财务预测与投资建议

    我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.61、0.76、0.92 元，对公司进行分部估值，目标价16.38 元，维持买入评级。

    风险提示

    系统性风险；经济下行对资产质量的影响；增持外贸租赁40%股权已完成支付，仍需银监会审批。