当代明诚(600136)：定增顺利过会望助公司改善财务表现

　　公司动态

    　　维持跑赢行业

    　　公司近况

    　　公司定增预案于7 月5 日获证监会审核通过。根据此前披露的预案，此次定增拟募资不超过18.70 亿元，发行股票0.97 亿股（总股本的20%），募集资金净额拟全部用于收购新英开曼股权。

    　　评论

    　　定增募资有望弥补收购新英体育所需资金缺口，减轻公司财务压力。公司此前因收购新英体育形成了大额债务。截至1Q19，公司有息负债（短期借款、长期借款及应付债券）达到29.56 亿元（YOY+46.14%）；资产负债率为58.90%，同比提高5.23pct，显著高于行业平均水平。大额债务带来了利息费用压力。2018 年公司利息支出为3.36 亿元；1Q19 财务费用率亦达到14.52%，同比提高5.39pct。此次定增有望明显改善公司财务状况，提高盈利水平。

    　　基于业务增长预期不变的静态假设下，以18.70 亿元的募资上限计，且募资全部用于偿还债务融资（2018 年公司债券利率为7.5%），我们预计2019 年公司财务费用有望减少1.40 亿元。

    　　定增实施亦将有助于绑定新英体育核心团队。根据定增预案，公司4 名发行对象分别是实际控制人旗下当代集团（认购占比40%）、新英体育董事长李建光先生（占比27.5%）、新英体育总裁喻凌霄先生（占比22.5%）及策泰投资基金合伙人李红欣先生（占比10%）。

    　　大股东通过定增增持，将体现对公司发展的信心；同时新英体育管理团队核心人员也实现了与上市公司的深度绑定，将有利于管理团队长期稳定，达成长效激励。

    　　期待公司体育业务板块进入收获期。新英体育在足球领域耕耘多年，储备了丰富的顶级赛事资源，包括2018/19 年英超联赛转播权及节目版权， 2018-22 年欧足联新媒体版权及赞助权益，2019/20-2024/25 年6 个赛季西甲联赛全媒体版权，2021-28 年亚足联商业权益。目前2021-2024 年亚足联赛事赞助权益销售已正式启动，有望增厚上市公司业绩。向前看，此次定增顺利落地后，公司资源储备和经营实力有望进一步夯实，体育板块商业潜能有望持续释放。

    　　估值建议

    　　考虑到公司尚未完成定增，我们暂时维持2019-2020 年盈利预测，公司当前股价对应2019/20 年25.6/12.9 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和16.0 元目标价，较当前股价有37.22%上行空间。

    　　风险

    　　定增无法顺利实施，并购标的业绩不及预期及商誉减值，行业监管政策发生重大不利变化等。