四创电子(600990)：期待中电博微资产证券化新进展

公司近况

    近期南北船战略重组正式启动，军工央企的国企改革进程加快。中电博微是中国电科集团重要的专业化子集团之一，实体化运营迈出新步伐，潜在的资本运作值得关注。

    评论

    中电博微是中国电科集团第一家区域型子集团，旗下拥有多家优质军工科研院所。1）中电科八所（安徽光纤光缆传输技术研究所）：从事光传输技术、光传感技术研究开发和应用的国家一级研究所，曾创造多个国内第一，产品应用于雷达通信、预警探测、航空航天、水下通信、安防监控、通信设备等领域；2）中电科十六所：国内唯一专业从事低温电子技术工程应用研究的研究所，主要研制低温制冷产品、超导电子产品、微波与毫米波产品；3）中电科四十三所：我国最早从事微电子技术研究的国家一类研究所，致力于混合集成电路及相关产品的研制与生产，为高可靠电子信息系统提供小型化解决方案；4）中电科三十八所：我国国防高科技电子装备骨干研究所，确立预警探测、对地观测、信息对抗、测控通信、浮空平台、公共安全、集成电路等七大发展领域。

    中电博微实体化运营迈出新步伐。为加速推进中电博微实体化运营，在确定中电博微组织架构之后，2019 年5 月初，中电博微面向中国电科全系统开展职能部门负责人的公开选拔。本次公开选拔是中电博微深化改革、开启实体化运营迈出的新步伐。我们指出，中电博微实体化运营后，对科研院所的管理权将逐渐从中国电科集团下放至中电博微，进而更好地实现体系带系统、系统带装备、装备带元器件的一体化发展。

    期待以四创电子为平台的资产证券化新进展。2018 年以来，洪都航空、国睿科技、中光学、中国船舶、中船防务、中国重工等军工央企上市公司纷纷出台资本运作方案，近期南北船战略重组的正式启动标志着军工央企改革步伐的进一步加快。四创电子是中电博微旗下唯一上市公司，体外优质资产证券化进程值得关注。

    估值建议

    维持盈利预测不变。公司当前股价对应27.1x/22.2x 19/20e P/E。维持“跑赢行业”评级不变，维持目标价66 元，对应36x/30x 19/20eP/E，潜在上涨空间34%。

    风险

    资产证券化进度的不确定性。