名家汇(300506)：营收与利润大幅上升 员工持股计划或助推业绩增长

公司近期公布了2017 年半年度报告，上半年实现营业收入2.53 亿元，比上年增长91.24%，归母净利润0.67 亿元，同比增长178.77%。点评如下：业务承接大幅增加，营收高速增长

    2017 上半年，公司签订多份合作协议书并拿下两个合计金额为4.93 亿元的施工合同，较前几年有大幅提升。实现营业收入2.53 亿元，同比增长91.24%，业务集中度进一步提高，主要受益于公司所承接工程业务量的大幅上升。公司承接的项目以大中型照明工程为主，客户集中度较高。随着国家对照明工程行业的大力推动及公司知名度和资金实力的不断提升，公司营收水平有望进一步增长

    期间费用率下降，归母净利润大幅上升

    公司17 年上半年期间费用率21.61%，同降1.94 个百分点，三项费用率均有不同程度下降，或由公司业务规模扩张带来的规模效应使管理水平提高所致。剔除“营改增”的影响之后，公司2017 上半年调整后的毛利率为54.64%，同比上升7.3个百分点，或由公司规模扩张的同时有效控制成本所致。

    随着业务持续扩张，公司净利润也稳步提高，上半年归母净利润达0.67 亿元，同比大幅上升178.77%。公司今年前三季度业绩预计延续大幅上升的趋势，归母净利润预估在1.17 亿元至1.24 亿元间，同比增长138.28%至153.62%。

    工程垫资增加使经营现金流连年为负，员工持股计划或助推业绩增长

    17 年上半年收现比0.3，较去年同期下降0.09 个百分点，付现比0.86，较去年同期提高0.1 个百分点，均由业务量上升带来的垫资增加所致，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-1.12 亿元，同比下降148.4%。

    公司同时公布了第一期员工持股计划草案，覆盖人数不超过120 人，较为广泛。

    该计划设立时资金总额不超过1 亿元，信托计划上限规模不超过3 亿元，杠杆为2:1，约占目前公司市值3.95%。公司在上市仅一年多之后便推出员工持股计划，预计将有效激发公司经营活力，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，确保公司上市后长期、稳定发展，助推业绩增长。

    投资建议

    2017 上半年，公司承接的工程业务大幅增加，营业收入及净利润也快速增长，受益于国家PPP 模式和特色小镇的推进，城市景观照明行业迎来发展机遇期，预计公司盈利能力将会进一步提高。随着2016 年公司成功上市，运营资金得以充分保证，承接大型项目的能力显著增强，17 年公司业务有望加速拓展。综上，公司经营情况持续向好，我们预计2017-2019 年EPS 为0.8、1.21、1.83 元/股，对应PE 为32、21、14 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：照明工程行业发展不及预期