津劝业(600821)：转型智慧商圈应对困境 推进资产重组深化混改

事件

    2017 年上半年，公司实现营业收入1.15 亿元；同比减少26.52%，归母净利润为亏损0.80 亿元，同比减少3,938.72%；营业成本0.91 亿元，同比增加22.99%；销售费用451.40 万元，同比增长8.25%；管理费用0.59 亿元，同比增加23.84%。

    转型智慧商圈，整合业态品类

    受天津地区经济下行影响，公司营业收入大幅减少。面对主营业务困境，公司通过社交网络宣传增加客户粘性，并积极向生活化、类购物中心转型。公司转型从优化区域布局、创新经营业态，发展智慧零售三个主要方面开展。当前消费升级趋势明显，线上商品流、资金流、信息流与线下物流、服务、体验的融合势在必行，转型智慧商圈，加强实体电商融合才能使得互联网为公司发展助力。加快信息化技术改造，提高智能化水平，将为公司更好地控制成本带来优势。整合现有业态和品类，拓展旅游、时尚客层，增加场景化与体验化因素，将进一步挖掘公司发展潜力。

    深化混合所有制改革，推进公司重大资产重组

    公司作为天津国资委旗下唯一的商贸类上市公司，主业经营遭遇困境、国资持股比例较低、资产结构简单，具备国资改革的优质条件。国企改革为公司带来利好影响。为改善上市公司资产质量，公司在2017 年上半年积极推动公司混合所有制改革，推进上市公司重大资产重组工作。混改工作主要涉及公司所属西南角店、文化公司、还有典当子公司。同时，公司转让天津红星美凯龙国际家居博览有限公司35%股权。公司将通过剥离资产、嫁接资产地方式反哺百货主营，从而在坚持国有控股、坚持标的公司资产覆盖主营亏损级、坚持标的公司促进百货转型三个原则下实现对公司转型的推动。目前，各地国企改革加速，公司混改工作也将继续稳步推进，为公司发展带来新鲜活力。

    举牌资本持股比例增加，获资本市场看好

    广州市润盈投资有限公司增持公司股票4.37 万股，共持有2,094.51 万股，持股比例5.03%，陕国投·荟金胜利3 号定向投资集合资金信托计划在2017年上半年买入2,068.17 万股，持股比例4.97%……广州市润盈投资有限公司与广州期货股份有限公司－陕西省国际信托股份有限公司－陕国投·荟金胜利3 号定向投资集合资金信托计划为一致行动人关系。二者合计持股比例由原有的5%增加至10%。润盈投资的实际控制人赖淦锋同为上市公司天润数娱控股股东恒润华创的实际控制人。恒润华创主营物业经营与租赁。资本市场的看多为公司带来利好影响，公司有望受益于资本市场，借助国企改革的机会实现重组。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2017-2019E 的营业收入分别为1.99 亿元、3.50 亿元和4.34亿元，归母净利润分别为-0.63 亿元、0.01 亿元和0.07 亿元，对应的EPS为-0.15 元、0.00 元和0.02 元。未来，我们看好公司作为天津国资委旗下唯一的商贸类上市平台，具有较强国企改革与注入资产预期，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    传统业务持续下滑风险、国企改革不及预期、持续亏损风险