华凯创意(300592)半年报点评:订单大幅增长致业绩提升24-99% 主题馆成为新利润增长点

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2017-08-30

新增订单大幅增长致业绩增长24.99%。公司公布2017 半年度报告,实现营业收入1.98 亿元,同比去年提升15.16%;归母净利0.11 亿元,同比增长24.99%。单季来看,Q1 和Q2 分别实现收入0.53 亿(+33.25%yoy)和1.45 亿(+9.72%yoy);Q1、Q2 归母净利分别为-3.16 万元(-107.08%yoy)和0.11 亿(+31.75%yoy)。上半年业绩稳步增长主要系:管理层推动公司日常运营效率提升,加快市场拓展,完善治理结构,报告期内新增订单约5.81 亿,占去年全年订单总额约97%,其中主题馆业务承接方面有一定幅度的增长,城市文化馆和企业馆增幅较去年同期较大。公司预计三季度净利润实现3000-3500 万元,同比增6.16%-23.85%,主要系订单大幅增长,且开工的项目较多,致收入同比有一定增幅。

    博物馆布展系统拖累毛利率下滑,费用管控严格同比下降3.08%。 报告期内毛利率25.17%,同比下降1.78 个百分点;期间费用率19.4%,同比降低3.08 个百分点,主要系财务费用率和销售费用率下降幅度较大。具体来看,销售费用率6.73%,同比降低2.04 个百分点,主要系销售差旅费及业务费下降较多,合计158.6 万致总销售费用下降11.61%;管理费用率11.14%,同比上升0.13 个百分点,主要系公司产生上市发行费用260.3 万元,以及其他费用增长较多致整体管理费用上升16.5%;财务费用率1.53%,同比下降1.17 个百分点,主要系收到发行新股增加募集资金,银行融资减少,减少利息支出。

    多元总包模式助业绩稳定增长,业绩将集中在下半年释放。司公司集创意、设计、制作、布展、维护于一体的综合服务商,在业内拥有较高品牌知名度、专业能力、配套服务等优势,市场渗透能力和影响力日益增强。上半年实现归母净利0.11 亿元,同比增长24.99%,实现稳定增长,公司收入季节性特征明显,系工程款按项目进度结算,公司业绩将集中在下半年释放。市场分布不均,未来拓展空间巨大。当前公司市场80%集中在华中和西南地区,随着消费升级和国家对文化领域重视,行业规模未来将呈两位数高增长,凭借公司布展领域龙头地位市场拓展空间巨大。切入旅游主题馆市场,业务占比快速提升有助带动毛利提升。新增旅游主题馆是公司布展业领域新兴业务,毛利率约30%-40%,此类主题馆项目市场空间很大,未来公司有望加大投标力度,业务占比将快速扩大有望带动整体盈利能力提升。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。公司多元总包运营模式有效使品牌及盈利能力实现较大提升;作为布展领域龙头企业,随着行业规模快速扩大,在行业集中度提升过程中将直接受益。预计17-19 年公司EPS0.41/0.50/0.59 元,当前股价对应17-19 年PE51/43/36 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:布展项目进展不及预期