象屿股份(600057):大宗放量推动业绩高增长 静待玉米产业链发力!

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立/姜明 日期:2017-08-27

事件:

    公司公布半年报,上半年实现营业收入913.79 亿元,同比增长84.22%,实现归母净利润2.97 亿元,同比增长94.38%。

    大宗放量,推动公司业绩高增长!

    报告期内,公司金属材料、矿产品板块和能源化工产品进一步向产业链上下游延伸,通过拉长服务链条,发掘服务环节,并夯实配送、资金、物流等一体化服务体系,业务规模和利润贡献均快速增长。金属材料及矿产品本期营收637 亿元,同比增长了95%,其中黑色金属产品约406 亿,同比增长83%,有色金属和矿产品的营收规模合计超过230 亿元,同比增长了123%。能源化工产品本期营收198 亿元,同比增长了117%,其中纺织原料产品营收超过136 亿元,同比增长140%。报告期内,公司针对核心优质工厂型客户开展的全流程供应链管理服务业务模式日趋稳定成熟,各项目贡献营收合计超过200 亿元,已占到公司收入的22%。大宗的快速放量构成公司业绩增长的核心驱动力!

    打造铁路物流为主体的供应链平台,继续推动全程供应链服务,助推供应链业务继续增长,并实现业绩释放!

    公司与北八道集团合资设立象道物流,借助北八道集团拥有的铁路场站资源、铁路专用线资源、铁路集装箱资源和业务网点资源,与公司既有的物流体系、沿海物流园区体系及贸易业务体系协同,逐步构建多式联运物流服务体系。此外,公司进一步推动全程供应链服务,优化供应链业务体系,实现大宗供应链业务品类扩张和效率优化,推动盈利能力提升!

    玉米市场企稳,公司加快玉米产业链拓展,助推业绩高增长!

    上半年,公司销售农产品129 万吨,同比增长15%,同时象屿农产受国储粮补贴标准下调影响,净利润同比下降25%。随着玉米市场化推进,公司在两个方面积极布局玉米产业链:一是完善产区、港区和销区的衔接:产区和港区优化仓储、物流等体系,销区加大战略合作客户开发;二是积极规划和筹备2017-2018 新产季的粮食收购业务以及2018 年的种植业务。预期,随着公司玉米产业链发力,农产利润有望触底回升,助推业绩高增长!

    给予“买入”评级

    公司大宗快速放量,玉米市场企稳之际,公司玉米产业链有望快速铺开,继续推动业绩高增长。预期2017-2019 年公司实现归母净利润6.90/8.32/10.53 亿元,EPS 为0.59/0.71/0.90 元,给予17 年25 倍估值,目标价14.75 元。

    风险提示:1、政策变更;2、玉米价格波动;3、大宗产品价格波动。