海利生物(603718)：困境中“逆袭“ 下半年公司业绩有望迎来“拐点“！

事件：

    今天公司公告中报，1-6 月营业收入1.47 亿元，同减6.19%，归母净利润5383 万元，同增5.45%。

    上半年公司业绩在困境中“逆袭”！

    上半年公司收入出现小幅下滑（-6.19%），主要原因：招采政策上猪瘟、蓝耳退出招采降低原有业务收入和杨凌金海口蹄疫市场苗预计下半年上市销售。但是公司归母净利润仍然保持了小幅上涨（5.45%），主要原因：从产品上看来，根据草根调研公司圆环等产品有提升，我们预计阿方BB 公司的抗原纯化、浓缩和佐剂技术确有渗透到公司非口蹄疫疫苗以外的其它产品；从渠道上来看，根据草根调研公司在原有发达的销售网络体系上，进一步引入了行业优秀的大客户经销商，提高了销售和技术服务力量和管理效率。我们预计公司将在每个省设定1-2 家经销商，主要按客户规模并配合经销商擅长领域划分（比如擅长技术或者擅长市场等），同时增加公司与阿方之间的技术交流和学习。

    下半年公司业绩有望迎来“拐点”！

    根据草根调研，公司口蹄疫市场苗于7 月份开始上市销售，根据批签发数据，我们预计公司已经生产两批产品。从抗原含量来看，根据我们草根调研，抽检结果已逐步达到公司质控水平（30 微克/头份）；从批间差来看，根据BB 公司前期供给台湾的口蹄疫疫苗，我们预计控制批间差较低是阿方核心技术之一，并已输出到新产品上；从保护力上来看，公司产品通过增加有效抗原含量和降低衰减时间来提高保护效果。我们认为，公司口蹄疫疫苗抗原浓度高的卖点优势明显，此外还可以配合试剂盒做野毒还是疫苗毒检测，产品上市后销售情况值得期待。我们预计，2017 年公司口蹄疫市场苗销售收入1.3-1.5 亿元，非口蹄疫产品（圆环、猪瘟、蓝耳等）在产品升级和免疫策略调整后仍可获得较高增长。

    投资建议：我们预计，公司17/18 年净利润分别为1.4/2.3 亿，EPS 为0.22/0.35 元，建议重点关注

    风险提示：口蹄疫市场苗销量不达预期；疫情风险