海源机械(002529):轻量化复合材料稀有标的 业绩大增上升拐点确立

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳/朱元骏 日期:2017-09-17

公司业绩上升拐点确认,建筑及汽车轻量化业务进入成长快车道

    受益于传统压机业务回暖、轻量化业务的快速成长以及国际业务的拓展,全年预计销售翻番预计达到3.8 个亿,业绩高速增长。轻量化业务成为公司 2017 年主要增长点,建筑轻量化业务预计将达到2 个亿,汽车轻量化业务预计销售从去年的2000 万增长到6000 万,公司进入快速成长期。

    建筑轻量化切入大型工程,复合材料模板优势明显

    公司的建筑轻量化主要产品是复合材料建筑模板,为国内首家开发生产,可广泛用于多种施工领域。因复合材料性能优越、显著提升工人效率、使用寿命长、成本低于传统钢模和木模,替代优势明显,促使公司建筑轻量化业务快速放量,迅速在各地区工程项目中推广普及,已在全国60 个地下管廊项目中的18 个项目运用,并获大型施工公司好评,未来建筑模板市场规模预计达4500 亿元以上,前景值得期待。

    碳纤与玻纤材料工艺业内领军,汽车轻量化势在必行前景广阔

    汽车轻量化材料技术具有效减少汽车油耗、降低尾气排放、增强续航能力、提高汽车操纵性与安全性等优势。并在新能源电池遇能量密度瓶颈期时,成为能源汽车续航难题的最有效解决途径,未来随新能源汽车逐渐普及,汽车轻量化势在必行。

    碳纤维复合材料工艺环节相比传统工艺少,原料成本将呈明显下降趋势,2017 年生产成本降低 90%,规模化应用具备产业可行性,将成为新能源汽车轻量化领域未来大方向。公司是国内仅掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商,拥有国内唯一碳纤维汽车车身零部件生产线,将率先受益。

    公司碳纤与玻纤复合材料可用于汽车外覆盖件、结构件、电池外盖等部件,并已获得吉利、CATL、宇通客车等公司批量订单。宝马、沃尔沃及北汽等知名车企均表达了合作意向,未来订单充足业绩增长无忧。

    牵手复合材料巨头葡萄牙IP,参股云度拓展新能源汽车领域

    IP 公司在汽车轻量化部件方面有 40 余年经验,是国际知名整车企业长期供应商,双方将在技术、工艺、生产和市场等方面进行深度合作,共同拓展中国汽车轻量化业务,将助公司保持国内轻量化复合材料龙头地位。海源参股云度新能源11%股份,云度为国内仅有两家获工信部通过的新能源乘用车生产企业,成功发布π1、π3 两种车型电动SUV, 将于下半年推向市场。公司投资云度新能源,符合公司在新能源汽车轻量化领域市场拓展的战略发展方向,并加快公司在下游新能源汽车产业链布局。

    盈利预测:预计公司2017-2019 年归母净利分别为0.51 亿、0.98 亿、1.62亿元,对应EPS 分别为0.20 元、0.38 元、0.62 元。目前看好公司未来汽车及建筑轻量化领域的发展前景,6 个月目标价25 元,给予“买入”评级。

    风险提示:碳纤维产品市场不及预期;新能源汽车产销量或不及预期。