数字认证(300579):毛利率提升促三季报业绩超预期

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:游涓洋 日期:2017-09-24

核心观点

    前三季度业绩增速超预期。公司发布三季度业绩预告,前三季度归母净利润同比增长159%-165%,盈利区间为4675-4785 万。报告期内,预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1750 万元,扣除该因素净利润同比增长80-86%。我们认为,公司前三季度净利润高速增长主要原因是毛利率的提升。一方面,在法人一证通从发行期进入服务期后,毛利率大幅提升,2017年半年度电子认证服务毛利率71%,较同期增长19 个点;另一方面,基于手机的移动电子签名解决方案信步云等新应用,因为是线上化的应用,毛利率较高,随着新应用收入占比的提升,促进综合毛利率提升。

    数字认证领域稀缺标的。公司是电子认证上市第一股,是业内少数能够为客户提供“基础平台+认证服务+认证产品”一体化解决方案的公司,目前形成以电子认证服务为主导,安全集成业务、安全咨询及运维服务协调发展的业务格局,在北京区域具备良好的业务基础。一方面,公司是2016-2018 年北京法人一证通唯一数字证书服务商,该业务将为公司带来巨大的增量客户规模与稳定的收入来源。另一方面,随着行业资本化市场化程度加深,公司有望受益市场集中度提升。

    “区域扩张+重点行业拓展”促业务成长。公司通过拓展行业解决方案以及北京以外区域业务促业绩成长。2017 年上半年在政务、医疗、金融、旅游、航空等行业形成了全面推广态势,签名服务业务量显著增长。同时公司加大外地业务拓展,紧抓“互联网+政务”、“互联网+医疗”、“互联网+金融” 发展契机,赢得深圳市电子证照电子签名、平安科技移动电子保单数字签名等有影响力的项目,上半年华南区、西部区和华中区销售业绩大幅增长。

    财务预测与投资建议

    三季度业绩预告超预期,我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为1.08、1.26、1.49 元(原预测:1.02、1.25、1.49 元),根据可比公司,公司的合理估值水平为2018 年的47 倍市盈率,对应目标价59.19 元,给予增持评级。

    风险提示

    电子认证服务市场发展不及预期,跨区域业务拓展不及预期,法人一证通到期续约风险