长园集团(600525)：现金充沛 加码锂电池隔膜项目

结论与建议：

    公司近日动作频繁，首先是拟出售所持有坚瑞沃能全部股权，预计能获得现金13 亿元；拟公开发行可转债募集资金9 亿元，若两者均成功实施进账超过20 亿元，极大改善了公司财务结构，充沛的现金流使得公司加大对锂电池隔膜项目的投资，进一步完善公司在电动汽车相关材料及其他功能材料板块的布局，提升公司核心竞争力。

    暂不考虑出售坚瑞沃能股票对净利润的影响，预计公司17-18 年分别实现净利润8.16、10.15 亿元，YOY+27.50%、24.35%， EPS0.62、0.77 元，当前股价对应17、18 年动态PE30X、24X，给予“买入”建议，目标价21.00 元（对应17 年动态PE 27X）。

    拟出售所持有坚瑞沃能全部股份，获利或达8 亿元：公司于16 年2 月将持有的沃特玛10.1%股权作价50,505 万元转让给坚瑞沃能，其以8.63元/股向长园集团定向增发0.58 亿股支付对价，17 年4 月坚瑞沃能实施10 转10 后公司共持有其1.17 亿股，占坚瑞沃能总股本4.81%。按照目前坚瑞沃能20 日均价11.1 元/股计算，此次出售公司预计获利近8 亿元，超过公司16 年度审计净利润的50%，因此需要股东大会批准后方能实施。

    此次出售资产，有利于提高资产流动效率，改善公司财务结构，增厚业绩。

    拟公开发行可转债，主要投向锂电池隔膜项目：公司拟发行总额不超过9 亿元可转债，其中6.3 亿元投向锂电池隔膜项目、2.7 亿元用于偿还银行贷款。隔膜专案实施主体为新近收购的湖南中锂新材公司，整个项目总投资17 亿元，主要用于生产设备的购置及生产基地的建设，建设期2年，达产后将形成年产3.2 亿平方米锂离子电池隔膜的生产能力，预计实现年收入15.6 亿元，净利润5.8 亿元。此次项目采用湿法加工锂电池隔膜，中锂新材为我国采用此技术且有能力向大型动力电池厂商批量供货的两家之一，此项目将进一步完善公司在电动汽车相关材料及其他功能材料板块的布局，提升公司核心竞争力。

    拟实施第三期限制性股票激励计画：公司拟实施第三期限制性股票激励计画，本次计画拟向203 名激励对象授予806 万股限制性股票，股票价格为9.63 元/股（为公告前一日股票均价的50%）。授予股票将分三期解锁，解锁条件为以2016 年为基础，2017-2019 的每年复合增长率不低于11%则全部解锁，在9%-11%之间，解锁80%剩余20%由公司回购登出，低于9%则全部由公司回购登出。本次计画激励对象均为公司核心员工，实施股权激励有利于激发员工工作热情，在工作中付出更多努力，提升公司业绩。

    盈利预测：暂不考虑出售坚瑞沃能股票对净利润的影响，预计公司17-18年分别实现净利润8.16、10.15 亿元，YOY+27.50%、24.35%， EPS0.62、0.77 元，当前股价对应17、18 年动态PE30X、24X，给予“买入”建议，目标价21.00 元（对应17 年动态PE 27X）。