五矿资本(600390)公司点评：剥离非金融业务 优化公司治理结构

事件：公司于9 月27 公告，拟作价14.67 亿元向上市公司实际控制人下属子公司转让锂电材料、电解锰等资产。

    剥离非金融资产

    公司拟向中国五矿股份有限公司、长沙矿冶院、五矿创新投资有限公司或其全资子公司（尚在设立中）转让持有的非金融资产，具体包括：长远锂科100%股权、金驰材料100%股权、松桃金瑞100%股权、铜仁金瑞100%股权、金贵矿业60%股权、金拓置业100%股权以及五矿资本新材料事业部相关资产及负债。交易标的以2016 年12 月31 日为评估基准日，净资产账面价值14.34 亿元，转让溢价2.3%。

    利于上市公司进一步聚焦金融主业

    相对于金融业务板块所贡献的利润，公司对外出售非金融资产17H 净利润为1.28 亿元（占上市公司利润13%），剥离后对上市公司当期业绩影响有限；

    上市公司对外出售非金融资产有利于公司进一步聚焦金融主业、提升运营效率，优化公司治理结构、为金控平台的长远发展奠定基础；交易完成后，预计将为上市公司带来现金14.67 亿元，将进一步增厚资产，为后续金融业务拓展提供充足的资金支持。

    下半年业务有望取得突破

    150 亿元配套募资将提振公司业绩，包括五矿信托、五矿证券在内的金融子公司在获得充足配套资金后，业绩有望逐步得到释放；外贸金融租赁股权收购已获批，后续将进一步深化与其他金融子公司间的业务合作，并表后有望增厚公司业绩。此外，我们看好上市公司作为五矿集团旗下上市金控平台，将深度对接五矿集团及配套融资方的产业资源，提供覆盖产业链的综合金融服务，深入挖掘各类客户的需求，未来将在产融结合的良性发展中获取更大的业务发展空间。

    盈利预测：我们预计五矿资本2017 年、18、19 年将实现归母净利润24亿元、30 亿元、34 亿元，同比增长52%、25%、13%；对应EPS 分别为0.63元、0.79 元、0.89 元。我们采用分部估值法对公司进行估值，分部加总得出五矿资本目标市值为622 亿元，对应17E2.0X P/B，目标价16.59 元。

    风险提示：监管证券变化超预期，配套融资带来业绩增量不及预期