三六五网(300295)：股权激励显信心、租赁成长或可期

公司推股权激励、彰显未来发展信心

    9 月12 日，公司股票期权及限制性股票激励计划首次授予，向激励对象授予650 万期权、95.7 万限制性股票，共占目前总股本3.88%，本次激励计划期权行权价为21.68 元/股，限制性股票的授予价为10.84 元/股，预计2017-2020 年的激励成本为407 万、1628 万、895 万和358 万。

    传统业务谋转型、包销和金融业务大发展

    公司形成了365 淘房，365 金服，爱租哪3 大主体及N 个孵化项目的“3+N”

    的业务体系。17 年上半年公司传统业务受冲击，整体拖累业绩，公司线上网络营销服务收入1.9 亿（-32.98%）、线下研究咨询及其他收入405.6 万（-5.79%），主要因为365 淘房网广告、电商及研究咨询业务对调控敏感，受历史最严的“四限”影响，17 年公司将增加“包销”业务对冲不利影响。

    公司金融业务17 年上半年规模跳增，成为增长新引擎，互联网金融平台服务收入3096.8 万（+580.71%），毛利率97.36%（+9.94pct），实现业务毛利3015 万，远高于上年全年。

    租赁服务平台进入扩张阶段，分享万亿存量市场今年以来租售并举已经成为打造长效机制重要一环，存量时代逐步开启。

    公司2015 年开始打造租赁服务平台 “爱租哪 ”以及租赁金融业务，17年将进入1-10 的扩张阶段。公司服务大B 端租赁企业、小B 端职业房东以及C 端租客，提供全方位金融、管理系统、营销平台以及智能设备等服务。

    “爱租哪”的PC、触屏、手机版平台均已上线，在新增用户数、房源数、电话量上均有所增长。

    投资建议：

    公司传统业务谋转型，报销和金融业务快速增长，公司推出期权及限制性股票激励计划草案已经出台，彰显公司对未来发展的信心，公司2017 年以来金融及租赁平台逐步进入扩张阶段，未来业绩有望实现稳健增长，我们预计公司2017-2019 年净利润约为1.16 亿、1.31 亿、1.52 亿，对应EPS 为0.60、0.68 和0.79 元，对应PE 为37X、33X 和28X，首次覆盖，给予“买入”评级，六个月目标价32.5 元。

    风险提示：公司公寓业务进展低于预期