博汇纸业(600966)季报点评:三季度业绩符合预期 维持“买入”评级

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:姜浩 日期:2017-10-12

收入同比增长19.7%至63.4 亿,归母净利润同比增长4.7 倍至6.1 亿

    公司2017 前三季度收入同比增长19.7%至63.4 亿,归母净利润同比增长4.7 倍至6.1 亿,公司收入和利润同比上涨的主要原因在于今年造纸行业景气度提升,吨纸净利较去年提高较多的同时,销量也有所增加所致,ROE为13.8%,EPS 为0.46 元。

    毛利率同比增加10.5 个百分点至24%,期间费用率同比减少1.3 个百分点至10.4%

    前三季度公司毛利率同比增长10.5 个百分点至24%,主要原因为公司产品白卡纸今年行业景气度提升,使得销售价格提升幅度大于成本提升幅度所致。公司前三季度期间费用率同比减少1.3 个百分点至10.4%,其中销售费用率同比增加0.4 个百分点至5%,销售费用率增加主要为单吨运费增长所致;管理费用率同比下滑0.2 个百分点至1.5%,财务费用率同比下滑1.4个百分点至3.9%。

    四季度白卡行业有望出现量价齐升现象,公司盈利能力提升可期今年三季度,木浆现货价格出现大幅度上扬,以木浆为原材料的纸张有望提价,考虑到当前,行业受环保限产,以及原材料木浆供应短缺影响,总体纸张供应量将有所减少,加之四季度为白卡纸传统季节性需求旺季,供需关系有望继续改善,因此,我们判断成本上涨将促使白卡纸企业超额提价,四季度行业连续提价动作可期。公司四季度盈利能力将相对于三季度环比提升。

    估值较低,市值偏小,维持“买入”评级

    预计公司2017-18 年实现归母净利润8.3 亿,9.4 亿,当前股价对应PE 为10.74 倍,9.41 倍。公司当前市值偏小,是细分纸种龙头企业中小市值企业,加之公司75 万吨白卡纸生产线将在2019 年初投产,市场份额将进一步提升,维持“买入”评级。

    风险提示:四季度白卡纸价格下滑过快,使得公司盈利能力下滑。