华贸物流(603128):创新高-逻辑静待兑现 仍处布局窗口

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡光怿 日期:2017-10-20

华贸物流今日报收9.87(+5.11%),创出新高。自8月下旬推荐以来,我们的逻辑逐步得到关注及认可。我们认为目前时点仍然处于布局窗口,推荐逻辑仍待逐步兑现,看好公司长期发展及预期发酵。

    核心观点:

    遥想当年:存亡之秋,堪当重任

    诚通集团属大型中央直属企业,伴随中国国改进程发展起来,其中物流服务为集团传统优势业务。2005年起,集团多次成功受托重组央企,为推进国有资本调整和国有企业重组做出了应有贡献。

    静观当下:国改攻坚,高歌猛进

    去年初,集团成为国有资本运营公司试点企业,陆续接收上市公司国有股权无偿划转;牵头成立国有企业结构调整基金,频频参与央企混改项目;全面受托管理中国铁物助其化解债务危机,实现扭亏增利。

    畅谈未来:控股华贸,创新发展

    2017年5月,华贸物流公告称公司控股股东中国旅游集团将间接持有的公司46.1%股权无偿划转至诚通集团,后者成为公司控股股东。诚通集团前身由物资部所属企业构成,物流资源丰沛,划转后物流领域拥有两大上市公司:中储股份、华贸物流。中储于2015年引入战投普洛斯,以物流地产为未来方向的战略路径逐步清晰。华贸物流主营国际货代,以轻资产模式运营,具备市场化的运作机制、市场化的激励机制、市场化的用人机制,从主营业务到管理理念都十分契合诚通集团未来发展战略。此外,据中国企业报报道,中国铁物以大幅扭亏增利为基础,业务重组上市工作已启动。

    投资建议:华贸物流作为诚通集团成为国有资本运营平台试点后,第一家控股股权划入的优质上市公司,坚持轻资产运营,激励机制到位,上市以来内涵式增长和跨越式发展互动并进,是国企市场化运作的标杆。其业务模式与诚通集团旗下传统物流资产,以及托管的中国铁物具有资源整合、优势互补的基础,存在做强做优做大的可行性,其估值具备提升潜力。

    风险提示:宏观经济持续低迷,国改进程不及预期等