通威股份(600438):半年报业绩高速增长 全年业绩确定性强

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王磊 日期:2019-07-05

事件:7 月4 日,公司公布2019 年半年度业绩预增公告,公司预计上半年业绩同比增加5.05~5.97 亿元,同比增长55%~65%,扣非后业绩增加4.89~5.78 亿元,同比增长55%~65%。

    产能释放助公司销量高速增长。今年以来,公司去年新建的成都双流和合肥的新建PERC 电池片产能已陆续投产,目前已拥有3GW 多晶和9GW 单晶电池片共计12GW 的产能规模。今年上半年,公司新建产能陆续完成调试,上半年整体产能利用率为78%,目前产能利用率已超过110%。上半年公司电池片出货同比增长约97%。多晶硅料方面,公司包头和乐山6 万吨多晶硅料产能均已在2018 年投产,2019 年上半年,包头和乐山产能释放约20%左右,销量同比大幅度提升。公司多晶硅料新产能有望在下半年全部释放,到时公司多晶硅产能将达到8 万吨/年,位于行业前列。

    国内光伏竞价项目已经启动,国内需求集中在四季度释放或将让产业链出现阶段性吃紧现象。2019 年5 月30 日,国家能源局发布《2019 年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》,本次政策表示2019 年国内光伏补贴总金额为30 亿元,其中7.5 亿元用于户用项目,剩余22.5 亿元用于地面电站和分布式项目的竞争性配置。国内竞价项目已于7 月1 日开始启动。根据智汇光伏网报道,各省参与竞价的总规模约在25~26GW。全年来看,国内光伏装机预计在35~40GW 左右。由于竞价项目启动时间较晚,而大部分项目将集中在4 季度并网,这意味着组件需求也将集中在三季度末或四季度初,产业链或将出现阶段性吃紧现象。

    业绩预测:全年来看,公司的产能释放是公司今年业绩高增的核心动力。随着下半年国内需求的启动,产业链价格有望企稳,部分环节甚至有望回升。

    公司全年业绩确定性强。预计公司2019-2021 年业绩为33.18/41.17/46.11亿元,同比增长64.4%/24.1%/12.0%,对应PE 为16.3/13.2/11.7 倍。

    风险提示:海外光伏需求不及预期;多晶硅料和电池片价格加速下跌