领益智造(002600)：跨过风浪 2019扬帆起航

深耕材料市场，布局精密零部件。公司主要业务板块按产品分类主要包括精密功能及结构件、显示及触控模组、材料、贸易及物流业务等，其中公司的重点发展制造类相关的业务，具体产品包括精密功能件（模切、CNC、冲压、注塑等）、精密结构件、液晶显示模组、电容式触摸屏、磁性材料、电线电缆、电机、次组装等。2014 年之前，公司通过主要生产永磁铁氧体、软磁铁氧体以及稀土永磁等磁性材料，成功进阶为国内最大的铁氧体磁性材料原件制造商之一；2015、2016 年依次通过并购重组帝晶光电与东方亮彩，有效整合原有客户资源，协助公司成功进入小米和OPPO 的供应链。2017 年通过收购国内消费电子产品精密功能器件龙头—领益科技100%股权，为客户提供高品质的功能器件产品及一站式解决方案。

    消费电子市场规模的扩大将为精密功能器件行业带来广阔的市场需求。随着物联网和云计算等新兴技术高速发展，以智能手机、平板电脑和可穿戴设备等为代表的智能移动终端产品成为了消费电子领域的发展引擎，5G的步伐渐行渐近，未来随着第五代移动通信技术（5G）的推出，将进一步推动3C 产业的快速发展，也为精密功能器件产业的发展带来新的增长机遇。根据IDC 预测，2019 年全年手机出货量会小幅下降，但从下半年开始，5G 设备将逐渐走入消费者身边，智能手机会恢复增长趋势，预期2019年全年手机出货量为13.95 亿部，由于5G 的布局需要几年去实现，手机出货量受这一轮换机潮的驱动会保持几年的持续增长，预期2023 年出货量将达到15.42 亿部。无线充电、OLED 等新功能的渗透带来零组件的价量齐升。

    盈利预测与估值建议。随着5G 时代到来，智能手机市场将迎来新的换机潮，OLED 和无线充电技术等新技术的完善、推广、应用和普及，未来几年智能终端将迎来革命性的升级。而该类新增功能的应用对新工艺要求极高，这就导致了智能终端产品中需要有更多的新型材料和精密功能器件来予以辅助，这些新型材料的单体市场价格也会较之前的产品有明显提升。

    我们预计19E/20E/21E 公司营业收入可达256.06/311.60/396.53 亿元，同比增长13.80%/21.69%/27.26%， 2019E/2020E/2021E 归母净利润可达19.49/23.26/31.98 亿元，同比增长386.7%/19.3 %/37.5%。公司目前股价对应2019 年PE 为22.5 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，国际形势的影响，业绩承诺不及预期。