华宏科技(002645)：收购稀土利用龙头 资源循环产业链再下一城

事件：公司于7 月4 日发布重组预案，公司拟以7.7 元/股价格收购鑫泰科技100%股权，交易价格暂定为7.8 亿元至8.4 亿元之间。同时，公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份的方式配套融资。

    稀土利用龙头企业，市场份额高达20%。鑫泰科技的主要业务为稀土废料综合利用，即利用钕铁硼废料、荧光粉废料生产高纯度稀土氧化物，产品可广泛应用于磁性材料、计算机、通讯设备、三基色荧光粉等高科技领域。此外，公司通过全资子公司中杭新材开展稀土永磁材料生产业务，主要为各类电机、医疗核磁共振设备提供磁钢零部件或者磁钢零部件半成品。鑫泰科技拥有5000 吨钕铁硼废料、1000 吨荧光粉废料综合利用生产资质，金诚新材拥有4800 吨钕铁硼废料综合利用生产资质。据公司官网信息，目前公司已打造钕铁硼废料-稀土氧化物提取-稀土金属生产-钕铁硼磁材产业链闭环，在稀土资源综合利用的市场占有率约20%。2017 年和2018 年，该公司营收分别为5.16亿元、6.33 亿元，实归母净利润分别为5331.44 万元和3977.42 万元。

    国家战略支持稀土行业，公司有望充分受益。稀土作为不可再生的稀缺性战略资源，是较多高科技产品和军工产品必备的原材料。目前我国是全球最大稀土生产、应用、出口国，在当前国际贸易摩擦频繁背景下，稀土资源对我国战略意义凸显，国家出台了系列政策予以支持。

    今年6 月4-5 日，发改委相关司局分别召开稀土行业专家座和稀土企业谈会，促进稀土高端应用产业发展，支持稀土绿色开采冶炼，稀土热点不断发酵。鑫泰科技年回收利用氧化镨钕1200 吨相当于少开采5000 吨稀土原矿，提高了稀缺资源利用效率，并减少了开采中的环节污染问题，有望充分受益于国家政策支持。

    收购契合公司发展主线，整合协同效应显著。本次收购契合公司长期发展主线，2018 年8 月收购北京中物博切入汽车拆解运营领域，而报废汽车中的磁材废料可以作公司鑫泰科技原材料。目前公司在汽车拆解回收运营领域积极布局，本次收购合并鑫泰科技后协同效应显著。未来公司将进一步将废弃资源综合利用业务拓展到稀土废料综合利用领域，形成新的业务增长点。

    投资建议：我们预计公司2019 年-2021 年净利润增速分别为28.8%、42.4%、23.2%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为10.81 元，相当于2019 年23 倍的动态市盈率。

    风险提示：行业需求下降，行业竞争加剧，原材料价格上涨。