中国软件(600536)：国产操作系统龙头 紧抓自主可控机遇

报告摘要：

    公司是国内软件行业的先行者之一。其已经打造了完整的从操作系统、数据库、中间件、安全产品到应用系统的产品链条；在全国税务、党政、交通、知识产权、金融、能源、医卫、安监、信访、应急、工商、公用事业等国民经济重要领域积累了上万家客户群体。

    自主可控已经上升到国家战略。近年来全球网络安全事件频发，且2018 年发生了中美贸易战与美国对中国的几起禁售事件，我国政府将自主可控提升到国家战略层面，自主可控将迎来频频政策利好。

    公司是自主可控国家队。公司由中国电子控股，可谓“根正苗红”。中国电子体系内还有达梦数据库管理系统、“数据安全卫士”盛科网络芯片、自主可控计算体系的“网监”迈普交换机等，构成完整自主可控解决方案。

    公司核心产品中标麒麟系统已经多年占据国内Linux 系统份额第一。我们预计：操作系统国产化替代将从党政核心领域开始，预计在3 年内完成替代，并逐渐扩展到8+2 即包括金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、医院、教育为代表的八大重要行业。虽然中国PC 出货量略有下滑，但具体商用PC细分行业仍稳步上升，未来将逐渐采用国产系统，造就广阔市场。我们预计党政机关的电脑保有量在2000 万台左右，如果以每台操作系统为500 元计算，那么整体的自主可控操作系统的市场规模会在100 亿元人民币上下。如果在三年内部署完毕，那么每年的市场规模在30-40 亿元之间。

    盈利预测：我们预计公司2019 年-2020 年营业收入分别为60 亿元、77 亿元和97 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.92 亿元、2.23 亿元和3.0亿元；每股收益分别为0.39 元、0.45 元和0.61 元，对应PE 分别为138、119 和88。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。参考同行业同类公司2019年估值，给予公司6 个月目标价60 元。

    风险提示：宏观经济风险；自主可控推进不及预期风险。