首开股份(600376):业绩稳步增长 积极拓展京外

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳/由子沛/侯希得 日期:2019-07-05

一、事件概述

    首开股份公布2019 年上半年业绩预增公告,公司预计2019 年1-6 月实现归母净利润约17.3 亿元,同比增长约25%;扣非净利润约14.9 亿元,同比增长约40%。

    二、分析与判断

    业绩稳步增长,利润释放有保障

    公司预计2019 年1-6 月实现归母净利润约17.3 亿元,同比增长约25%;扣非净利润约14.9 亿元,同比增长约40%;公司业绩稳定增长主要系竣工项目逐步结算,使得公司营业收入同步增长。此外,截止2018 年底,公司预收账款达631.4 亿元,是当年营业收入的1.6 倍,未来业绩持续释放有保障。

    销售保持韧性,京外有序扩张

    1-5 月公司实现销售面积115.6 万平方米,同比增长28.7%;销售金额321.4 亿元,同比增长36.9%,完成全年销售目标的31.8%。公司1-5 月分别在福建、广州、苏州、固安等地新增项目约104.6 万平方米,同比增长109.3%;公司在深耕北京的同时积极拓展京外项目,为全国化发展打下良好的基础。

    多元化融资,财务风险可控

    2018 年公司累计新增融资共计约417 亿元,其中银行贷款162 亿元,信托贷款27 亿元,债权融资计划40 亿元,公司债30 亿元,中期票据25 亿元,短期票据15 亿元,超短期票据20 亿元等,多元化融资渠道通畅。在融资环境较紧的情况下,公司综合融资成本为5.36%,仅较17 年上升0.21 个百分点,财务成本控制能力优异,始终保持在行业较低水平。

    三、投资建议

    首开股份销售与业绩稳定增长,土地储备丰富,背靠国资,财务良好,股息率较高。预计公司19-21 年EPS 为1.40、1.61、1.83 元,对应PE 为6.7/5.8/5.1 倍,公司近三年最高、最低、中位数PE 分别为23.4/4.8/14.7 倍,维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示:

    房地产调控政策收紧,销售不及预期。