中集集团(000039):子公司群雄并起 中集车辆拟分拆上市

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/张新和 日期:2019-07-04

事件:近日,中集集团披露公司分拆下属公司中集车辆(直接持股44.33%,表决权比例63.33%)境外上市刊发招股章程及全球发售的预计规模及发售价范围的公告。

    形成中高端物流装备、智慧物流业务群,搭建四个独立上市平台。中集集团是全球领先的物流及能源行业设备及解决方案供应商,目前主要从事集装箱、道路运输车辆、能源、化工、液态食品装备、海洋工程装备、空港设备的制造及服务业务。中集空港装备业务中,登机桥业务在中国市场份额连续三年占比95%以上。2018 年,集团向中国消防(现已更名为“中集天达控股有限公司”)完成 Pteris 股权注入,登陆香港资本市场。考虑中集车辆,现已形成中集集团(A、H 股)、中集安瑞科(H 股)、中集天达(H 股)四大独立上市平台。

    中集车辆是全球半挂车行业的领导者,半挂车业务的增长是公司业绩主要驱动力之一。中集车辆主要从事半挂车及专用车上装的制造及销售,半挂车市场占有率全球第一,现已覆盖中国、北美、欧洲及其它40 多个国家和地区。2018 年累计销售19.2 万台(套),实现销售收入为244.00 亿元,同比增长 24.99%;实现净利润为12.73 亿元,同比增长 25.04%,占中集2018 年归母净利润的37.66%,是公司业绩贡献的重要板块。由于客户需求及技术、政治环境的不断变化,半挂车的实用型功能持续升级,尤其在中国等发展中国家中。预计 2019 年,半挂车需求量将在发展中国家继续增加,从而导致全球半挂车销量增加。

    中集车辆拟分拆上市,拟募资最多为21.41 亿港元。集团车辆业务已于2018 年12 月27 日正式向香港联交所提交了主板上市申请,2019 年3 月14 日,中国证监会核准中集车辆发行境外上市外资股。6 月27 日,中集集团发布公告,中集车辆已就建议分拆上市刊发招股章程,中集车辆H 股将全球发行2.65 亿股(假设超额配售权未行使),占中集车辆已发行股本总数的约15.01%,上市后中集集团将直接及通过中集香港间接控股中集车辆53.8%股权。中集车辆H 股股份的发行价在6.38 港元到8.08 港元之间。预计募集资金金额最多为21.41 亿港元。发行日期为2019 年6 月27 日至2019年7 月3 日。

    盈利预测及评级:中集集团多元化发展,不断搭建独立上市平台。我们维持公司盈利预测,考虑公司股本变动,预计公司19-21 年 EPS 分别0.63/0.92/ 1.03 元,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观政策风险,竞争加剧的风险,汇率大幅波动的风险。