长青股份(002391):拟在湖北投建农药生产基地 有利于优化产业布局

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李璇/贾雄伟 日期:2019-07-03

公司近况

    长青股份公告与荆门化工循环产业园管理委员会签订了投资合作协议,公司拟在湖北荆门循环产业园购置500 亩工业用地用于建设农药原药、制剂及其他化工项目,总投资约15 亿元,分期实施。

    评论

    荆门产业园建设农药项目有利于优化公司产业布局。长青股份主要的农药原药、中间体等生产基地位于江苏,由于江苏环保标准不断提高,我们预计未来江苏对农药新项目环保、安全审批等将逐步趋严。我们认为长青股份本次与湖北荆门化工循环产业园签订投资协议,有利于优化产业布局;未来荆门基地将主要生产原药及其上游中间体等,有助于进一步扩大公司原药产能、丰富产品结构,提升盈利能力,巩固和提升公司在农药行业的地位。

    我们预计募投项目逐步投产将助力公司业绩继续增长。2018 年公司投产了300 吨环氧菌唑和200 吨茚虫威项目,产能释放助力公司上半年业绩增长。2019 年公司发行可转债募集资金9.14 亿元建设的农药项目中,1600 吨丁醚脲项目于2Q19 投产,目前已经达到量产阶段,我们预计5000 吨盐酸羟胺将于今年下半年投产,500吨异噁草松和6000 吨麦草畏项目有望在2020 年投产。我们预计随着募投项目逐步投产,公司业绩将逐步增厚。

    2Q19 公司原药产品价格表现分化。受终端制剂需求欠佳以及下游企业库存调整影响,2Q19 大宗农药原药价格有所下降,公司主要产品吡虫啉、啶虫脒、氟磺胺草醚市场价格自2Q19 初至今下降7%/5%/3%;受响水化工园区事故及江苏安全整治影响,部分农药产品供应继续紧张涨价,公司氟虫腈、烯草酮市场价格自2Q19初至今上涨1%/4%。公司产品种类较多,产品价格表现分化有助于平滑业绩波动。我国即将开展第二轮中央环保督察,我们预计农药供给将继续收紧,看好需求旺季农药价格止跌反弹。

    估值建议

    维持2019/20 年盈利预测3.8/4.36 亿元,因5 月8 日公司实施利润分配每10 股转增5 股,全面摊薄后EPS 为0.70/0.81 元/股。目前公司股价对应2019/20 年市盈率11.3/9.8x。考虑公司股本转增,全面摊薄后目标价11.1 元/股,因农药行业估值中枢下移,我们下调目标价8%至10.2 元,较目前股价有28.5%的上涨空间,目标价对应2019/20 年14/13x P/E,维持跑赢行业评级。

    风险

    农药产品价格大幅下滑,募投项目进展低于预