金地集团(600383)首次覆盖报告：充分受益一二线复苏 攻守兼备优质标的

充分受益一二线结构性复苏，攻守兼备优质标的，首次覆盖给予“买入”评级。公司历经30 年稳健发展，已经成为一家住宅开发业务为主，商业地产开发运营、房地产金融和物业管理等业务并重的成熟开发企业。2018 年公司实现销售额1623 亿元，同比增长15.3%，位列克而瑞销售排行榜第16位。我们预计公司2019 年至2021 年归母净利润为99.7 亿元/123.4 亿元/141.2 亿元，对应EPS 为2.21 元/2.73 元/3.13 元。首次覆盖目标价16.6元（对应7.5 倍PE），给予“买入”评级。

    受益一二线结构性复苏，销售有望再上台阶。公司多年深耕一二线城市，土储分布合理，全国市场缓慢下行的大背景下，受益于一二线结构性回暖和长期潜力，良好销售表现持续得到验证，预计2000 亿元销售目标可以顺利达成。

    低估值高分红，攻守兼备。不管是横向还是纵向比较，公司估值均处于明显低位，防守性强的同时，相对板块和部分龙头公司估值修复空间较大，有一定进攻性。公司股息率明显高于行业平均水平，有望持续吸引长线资金。

    待结算资源迅速补充，三大因素推动业绩释放。公司待结算资源较为充足的同时迅速补充，公司本年计划竣工面积同比提升27.1%，结算均价预计保持稳定，同时少数股东损益占比小幅下降，共同推动业绩平稳释放。

    杠杆稳健，融资优势明显。公司杠杆水平明显低于行业平均水平和代表性房企。较低的财务杠杆水平，为公司保留了充足的加杠杆空间，为将来的规模提供融资基础。

    风险提示：1）项目竣工及结算进度不达预期；2）结算毛利率不达预期；3）一二线城市复苏不及预期