深圳新星(603978):构筑产业生态 公司高成长在即

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:董瑞斌/刘文平/刘伟洁/张景财 日期:2019-07-03

  铝晶粒细化剂龙头,全产业一体化布局。公司是铝晶粒细化剂龙头企业,国内市占率40%、全球20%以上。同时公司向上游原材料(无水氟化氢)和下游其他产品(四氟铝酸钾等)一体化布局,未来增长潜力大。

      铝材高端化趋势明显,铝晶粒细化剂集中度有望进一步提升。铝材高端化是趋势,而高品质铝材对铝晶粒细化剂需求尤其旺盛。高端铝晶粒细化剂难度大,而行业内中低端企业较多,未来行业集中度将有望向龙头企业集中。

      公司技术全球领先,市占率将逐渐提升。铝晶粒细化剂品质由工艺和核心设备决定,公司技术和设备研发能力全球领先,产品品质优于国外龙头公司。

      同时公司为业内唯一全产业链,成本优势将进一步增强竞争力。随着新产能达产,公司市占率将逐渐提升。

      四氟铝酸钾快速起量,将为公司带来较大业绩弹性。电解铝行业最大痛点为电耗,占成本40%。而四氟铝酸钾能够提高电流效率2%,进而单吨节电至少500 度,2019 年行业潜在空间为25 万吨。公司已申请四氟铝酸钾制备专利,同时其原材料六氟铝酸钾为铝晶粒细化剂副产物,而公司为铝晶粒细化剂龙头,因此专利和原材料均掌握公司手中。当前公司四氟铝酸钾已获订单并产业化应用,未来将为公司带来较大业绩弹性。

      构筑产业生态,高纯氟化氢和SB 粉有望再造一个新星。公司以研发创新为核心驱动力,首先在铝晶粒细化剂领域做到行业最佳,再以此为基础进行产业延展,构筑全产业生态。高纯氟化氢和SB 粉当前均依赖于进口,公司当前产品方面已有所突破,考虑到市场空间,一旦成熟将有望再造一个新星。

      投资与评级:我们调整公司2019-2021 年营业收入为15.0 亿、18.66 亿和23.15 亿元,净利润为1.82 亿、2.47 亿和3.35 亿元,当前市值对应PE 为22.3、16.4 和12.1 倍,上调至“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:铝锭价格波动,产品推广不及预期。