恒华科技(300365)2019年中报预告点评：Q2增长回归 估值修复持续

本报告导读：

    公司预告2019H1 实现归母净利8699-10511 万元。在Q1 经历增长低谷后，Q2 迎来增长回归，估值有望修复。维持“增持”评级，维持目标价为20.61 元投资要点：

    19H1业绩预告符合预期，维持“增持”评级，维持目标价为20.61元。公司预告2019H1 实现归母净利8699-10511 万元，同比增长20%-45%。维持2019-2021 年营收预测分别为15.27、19.26、23.60亿元，维持净利润预测为3.51、4.43、5.43 亿元，对应EPS 为0.58、0.73、0.90 元。公司在Q1 经历增长低谷后，Q2 迎来增长回归，估值有望修复。维持目标20.61 元，对应2019 年PE36X，维持“增持”评级。

    三维设计加速开拓，能源生态逐步完善。2019H1 公司净利润保持持续增长，三大板块齐头并进。在电网设计版块，公司抓住了国网在新建35kV及以上输变电工程全面应用三维设计的行业趋势进行重点拓展，产品化的三维设计软件销售量持续增加。经过多年耕耘，公司借助三大云产品线和产业链平台，实现能源生态小有所成，奠定了自身在民营侧电力设计、基建、配售电等领域的优势地位。

    增长回归常态，成长逻辑持续。公司预告2019Q2 单季实现归母净利7789-9601 万元，同比增长24%-53%。此前2019Q1 单季公司营收、净利出现了罕见的下滑（分别下滑33%、8%），打破了公司自2015Q2以来单季高增长的惯性认知。Q2 单季增长的恢复有利于重塑市场信心，估值望迎来重修。

    催化剂：国家出台电改新政策、签订配网建设大单。

    核心风险：互联网云服务转型进展不利、配售电业务开拓不及预期