保隆科技(603197)公司点评:贸易战缓和稳定公司海外业务发展

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:胡伟 日期:2019-07-02

事件:

    公司股价于2019 年7 月2 日涨停,成交价21.35 元/股。

    贸易战缓和,利好海外业务线发展

    2018 年公司海外海外业务收入13.42 亿元,占总收入的58.24%。而海外(北美)客户中大部分为AM 客户,关税由客户承担;北美OEM 客户占比较小,税务承担仅170 万元。此前,特朗普发布Twitter 称将2500 亿美元产品上调关税至25%,将带动公司OEM 客户额外关税上涨300 万元,而此次G20 会谈后的贸易战缓和,为公司海外业务线的未来发展铺平道路。

    TPMS 中国龙头,合并HUF 冲击世界第一

    受到我国TPMS 强制性安装法规影响,预计2018-2020 年渗透率将从目前的30%迅速上升至45%、60%以及100%,则2018-2020 年我国TPMS行业市场规模将达到20.75 亿元、26.83 亿元以及43.78 亿元;保隆科技在我国TPMS 市占率高达30%,随着TPMS 渗透的爆发以及与德国HUF 集团的合资(公司持有55%股权),2018-2020 年TPMS 业务收入年复合增速达到52.98%。

    MEMS 与智能传感器齐发力,未来发展前途光明

    公司自主研发智能汽车系列产品包括动态视觉传感器、77G 和24G 毫米波雷达、双目前视系统、红外热成像夜视仪、驾驶员预警系统、车用人脸识别系统等高像素、纳秒级反应速度产品,契合全球汽车智能化的发展需求。公司2017 年上市募集资金4050 万元用于各类传感器及汽车电子产品开发,成功获得吉利汽车等多家车企项目定点,2017 年收入达到2491.53万元,预计2018-2020 年汽车电子业务分别达到2800 万元、3900 万元和5400 万元。

    投资建议与盈利预测

    随着TPMS 强制政策的临近以及下半年库存压力逐渐减小,TPMS 渗透提升的逻辑不变;而公司借助国六排放要求实施,量产压力传感器以及结构件轻量化项目亦前景可期。由此,我们预计公司2019-2021 年归母净利润为2.24 亿元、2.95 亿元和3.31 亿元,对应PE 21x、16x 和14x;维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济增长不及预期、汽车下游销量不及预期、项目拓展进度不及预期等。