综合金融行业:信保合作门槛下降 边际利好保险投资

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/高超 日期:2019-06-30

  本报告导读:

      本次新规对保险合作的信托公司门槛有所放松,利于提升信保合作效率,降低融资通道费率,边际利好保险投资。

      事 件:

      6月28日,21世纪经济报道,银保监会近日下发《关于保险资金投资集合资金信托有关事项的通知》(144号文)。

      点评:

      有松有紧,实际效果偏松,信保合作门槛放松是最大边际变化。本次通知是对2014年同名文件的修订,主要边际变化包括:1)保险可合作的信托公司范围从“近3年未受行政处罚”放宽至“近1年未受重大行政处罚”;2)明确约定权责义务,禁止将资金信托作为通道(2014年规定就禁止保险投单一信托,本次文件强化了通道监管)。3)除3A评级外,保险公司投资同一集合信托的金额不得高于该信托产品规模的50%(对2A评级的假集合产品有所限制,保险多数投资3A产品,影响极小)。4)不得投资结构化劣后、一层嵌套事后15个工作日需报备(影响极小)。

      放松合作门槛利于降低融资通道费率,边际利好保险投资。1)保险资金一直青睐非标资产,19Q1 末保险资金运用中“其他投资”(非标为主)余额6.7万亿,占比39%,预计信托是非标合作主力。据我们了解,该类项目多为保险主动管理项目,信托的“通道”性质更强。2)17 年银监会严监管以来,信托公司行政处罚案例明显增多,此前“近3 年未被行政处罚”的合作门槛过严,使得保险可选的合作信托公司较少。基于公开信息我们统计,规模前15 名信托公司中仅33%的信托公司未收到过罚单。3)本次放松利于提升信保合作效率,降低非标融资通道费率,从业务规模上看,此前被监管处罚而无缘信保合作的头部公司受益于本次政策放松(如中航信托、中融信托和平安信托)。

      监管延续中性,信保合作将更加规范,分化趋势强化。1)本次政策延续了监管对信托和非标融资的中性态度(2018 年相对过严),正视其信用传导作用,根据实践情况适度微调,同时不放松核心要求。2)本次文件强化通道监管,是资管新规的延续,未来信保合作的流程将更加合规,信托在流程中的参与度或更高(体现主动管理)。3)头部信托公司在风控合规、优质资产获取方便更具优势,资金端将吸引更多保险和银行资金,行业分化趋势强化,维持行业“增持”评级。